投资要点：

事件：6 月5 日晨光文具携手国漫顶流平台腾讯视频，正式官宣达成战略合作，推出三大顶流国漫IP 全新联名产品。公司通过强IP+强功能战略成功带动产品价值提升，让产品兼具实用价值（好用）、兴趣价值和情绪价值（好玩），看好公司积极拥抱二次元文化、IP 加持下从实用价值向情绪价值延伸的产品、渠道、品牌力。

官宣与腾讯视频战略合作，合作顶流国漫二次元IP 值得期待。近日公司在2025 晨光大学汛文具文创零售峰会暨新品发布会上，官宣与腾讯视频战略合作，将在即将到来的暑期及和开学季，联合推出在二次元用户群体中已赢得超高人气的《剑来》、《仙逆》、《斩神》三大顶流国漫的联名产品。2024 年腾讯视频超过B 站成为出品动画最多的平台，量多质高，优质IP 资源持续集化。①《剑来》：由腾讯视频出品的仙侠番，2024 年8 月播出，当前位列腾讯视频武侠动漫榜第二名。第二季已在平台预约定档于8月15 日播出。②《仙逆》：由腾讯视频出品的仙侠年播番，当前超过经典日漫位居腾讯视频全网动漫热度排名第一，位列腾讯视频动漫热搜榜第一。

③《斩神》：由腾讯视频、番茄动漫、神漫文化联合出品的战斗番，2024年7 月播出，据腾讯视频站内数据显示站内热度最高达23,000+，站外抖音平台话题播放量破30 亿。

国潮二次元文化卡位年轻人新消费，积极关注开学季表现。据艾媒数据中心显示，中国目前泛二次元人群达5.26 亿，泛二次元周边市场规模6500亿，其中谷子经济规模达2000 亿；《2024 年度青年国潮品牌强国观察报告》显示，80.7%的受访青年认为国潮是当代青年的一种潮流风向标，78.9%的青年会更有意愿购买融入国潮元素的产品，84.6%的青年乐意向其他人推荐国潮产品或品牌。后续公司与腾讯视频将持续推出属于中国人自己的二次元文具和谷子产品，建议积极关注公司国漫二次元IP 产品学汛表现。

公司强化IP 战略，各业务积极拥抱消费新趋势。①传统核心：公司在新一轮品牌升级战略中，提出以消费者为中心的核心理念，公司历史上已与国内外优秀IP 深度合作，是最早一批成功以IP 赋能产品的消费品公司。

预计此次与腾讯视频战略合作有望以顶流国漫IP 覆盖多品类文具、谷子产品，带来IP 产品焕新。②零售大店：九木杂物社作为公司产品升级桥头堡，二次元等IP 类产品、自有品牌产品占比提升，会员量级已破千万。例如今年1 月公司推出《斩神》全新联名文创及谷子产品于九木杂物社举办线下快闪活动，设置陈列专区，赋能国漫+国货声量热度。

盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为15.5 亿元、17.4 亿元、19.6 亿元（上期预测25-27 年分别为：16.07 亿元、18.31 亿元、20.75 亿元，根据公司最新季报净利润对上期预测进行下调），增速分别为11.3%、11.9%、12.8%，目前股价对应25 年PE 为19X。公司核心业务稳步发展预期不变，25 年强化IP 战略和国际化，积极拥抱消费新趋势，维持“买入”评级。

风险提示：经营管理风险，行业需求下降，办公直销行业竞争风险