投资要点：

事件：公司发布《关于收到董事长提议回购公司股份的提示性公告》，拟自董事会审议通过回购方案之日起不超过12 个月内回购资金总额不低于人民币5 亿元（含），不超过人民币10 亿元（含）。

公司拟回购5-10 亿元用于股权激励或员工持股计划。基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，完善公司长效激励机制和利益共享机制，促进公司健康可持续发展，并增强投资者信心，公司董事长提议使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股）股份，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。回购提议以集中竞价方式回购公司已发行股份，回购股份价格不超过董事会审议通过回购股份决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%，回购资金总额不低于人民币5 亿元（含），不超过人民币10 亿元（含）。

26Q1 业绩稳健，新业务聚焦盈利改善。①营收方面，26Q1 公司实现营收55.3 亿元同比+5.44%，其中科力普实现收入30.8 亿元同比+10.3%，零售大店实现收入4.6 亿元同比+14.5%，传统核心业务收入约19.9 亿元同比-2.9%。②毛利率方面，26Q1 公司毛利率为20.3%同比-0.4pct，其中书写工具、学生文具、办公文具、其他产品毛利率分别同比+2.9pct、+0.7pct、+0.05pct、+1.8pct，公司在产品端紧跟市场潮流趋势，为消费者更好地提供实用价值和情绪价值；办公直销毛利率同比-0.5pct，26 年公司针对科力普将聚焦数智化经营体系提效、提高自营和自有产品的销售比例、扩大客户结构以提升科力普的盈利水平。③费用方面，Q1 公司销售、管理、研发、财务费率分别同比+0.6pct、-0.2pct、-0.1pct、+0.2pct，期间费用基本稳定。④净利率方面，26Q1公司归母净利率约6.1%同比+0.03pct，其中营业外收入增幅较大主要为政府补助增长，公司整体盈利稳健。

盈利预测与投资建议。我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为14.6 亿元16.0 亿元、17.5 亿元（维持上期预测），增速分别为+11.5%、+9.6%、+9.2%，目前股价对应26 年PE 为13X，公司核心业务稳步发展预期不变，26 年新业务在结构优化下盈利预期改善，公司积极拥抱消费新趋势，维持“买入”评级。

风险提示：经营管理风险，行业需求下降，办公直销行业竞争风险