业绩回顾

2025 年业绩超过市场预期

公司公布2025 年业绩：收入39.89 亿元，同比+11.84%；归母净利润1.37 亿元，同比+780.87%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比+7357.75%。营收稳步增长主要得益于标准单机设备销量提升、饮料无菌智能包装生产线交付规模放量；而业绩大幅超市场预期核心源于三大因素，一是主业收入规模稳步扩容形成盈利支撑，二是产品结构持续优化带动整体毛利率显著改善，盈利质量大幅提升，三是上年同期利润基数偏低，多重因素共振推动公司净利润、扣非净利润实现爆发式增长。

分产品看，2025 年包装行业毛利率为26.90%，同比+2.1ppt；其中，智能包装生产线/标准单机设备/配件及其他/包装材料分别实现营收18.6/13.3/4.0/3.6 亿元，同比+19.46/+2.04/+31.71/-1.79%；产品毛利率分别为26.06/28.40/37.22/14.26%。2025年全年销售/管理/财务费用率分别为7.33%/4.93%/1.67%，同比-0.75/-8.11/+0.32ppt。

发展趋势

饮料包装业务成核心驱动力，智能化转型持续推进。公司核心业务聚焦饮料、乳品等液态食品包装，2025 年饮料无菌灌装设备需求旺盛，推动智能包装生产线收入占比提升。公司持续加码研发，投入乳品高速无菌纸盒灌装设备、PET 饮料无菌灌装线等技术升级，并布局协作机器人及智慧工厂工业软件（DMC 平台），强化“智能包装解决方案服务商”定位。2025 年海外营收实现拓展，我们预计海外市场战略有望进一步打开成长空间。

盈利预测与估值

我们上调2026 年营收及净利润2.0%/6.1%至44.3/2.2 亿元，首次引入2027 年营收及净利润45.9/2.4 亿元，当前股价对应26/27 年30.0/27.8x P/E；由于近期自动化装备板块估值提升，我们上调目标价7.7%至15.73 元，较当前股价有25.04%的上行空间，对应26/27 年37.6/34.8x P/E，维持“跑赢行业”评级。

风险

下游需求波动风险，出口业务风险，技术研发进展不及预期风险。