营收利润同比大幅增长，工程施工业务订单大幅增长，维持“买入”评级

建发合诚发布2025 年中期报告，2025 年上半年公司营业收入和归母净利润同比大幅增长。公司整体业务情况表现维持稳定，工程施工业务订单大幅增长，业绩改善速度优于预期，我们上调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为1.2、1.5、1.7 亿元（原1.1、1.3、1.3 亿元），对应2025-2027 年EPS 为0.5、0.6、0.6 元，当前股价对应PE 为22.0、17.9、15.8 倍。公司凭借与控股股东之间的优势互补，有望推动收入持续增长，维持“买入”评级。

收入利润同比高增，经营性现金流同比由负转正

2025 年上半年，公司实现总营业收入33.93 亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长32.33%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比增长32.46%。公司业绩大幅增长主要系公司施工业务规模增长及工程管理和综合管养业务毛利增长。2025 年上半年，公司实现毛利率4.99%，净利率1.61%，同比分别-0.11pct、+0.15pct。截至2025 年上半年末，公司经营活动产生的现金流量净额为0.52 亿元，同比由负转正，公司经营性现金流回正主要为建设业务规模增长，回款增加所致。

工程咨询业务收入略有收缩，工程施工业务订单大幅增长

分业务结构来看，公司2025 年上半年工程咨询业务（勘察设计、工程管理、试验检测等）实现收入 2.85 亿元，同比减少0.74%；工程施工业务（建筑施工、综合管养等）实现收入 31.07 亿元，同比增长 8.55%。2025 年上半年，公司新签合同额达 50.50 亿元，同比增长 48%，工程咨询业务新签合同额4.57 亿元，与上年同期基本持平；工程施工业表现亮眼，新签合同额45.93 亿元，同比大幅增长56%。工程施工业务订单大幅增长主要得益于控股股东上半年土地储备的积极扩张，有效带动了关联业务需求，占公司新签合同总额的 88%。

风险提示：行业政策风险、新签订单不及预期、股东支持不及预期。