投资要点

营收利润双增，建筑施工主业驱动显著

2025 年，公司实现营业收入76.35 亿元，同比增长15.53%；实现归母净利润1.09 亿元，同比增长14.21%。公司整体毛利率约为5.25%，盈利能力基本保持稳定。分项业务来看，收入结构高度集中于建筑施工板块，该业务贡献营收66.75 亿元，占比高达87.46%，同比增长17.15%，是公司收入增长的核心引擎；工程咨询业务（勘察设计、工程管理、试验检测）合计收入7.16 亿元，占比9.39%，规模保持平稳。

多维突破驱动高增长

建发合诚是覆盖工程全产业链的服务商，主业分为工程咨询、工程施工与生态创新。其业务深度契合国家“两重”建设、城市更新、基础设施“建养并重”等政策趋势。2025 年在行业增速放缓背景下，公司通过“巩固存量、拓展增量”策略展现出强劲韧性，全年新签合同额达115.16 亿元，同比大幅增长107%。分业务具体来看：

工程咨询市场开拓成效卓著。2025 年工程咨询板块成功切入水利、新能源、新基建等高潜力领域；工程施工板块则通过资质收购实现了幕墙业务“零突破”，并获得了首个EPC 项目业绩，同时供应链模式创新带动工程材料销售规模大幅增长。

“工程医院”一体化服务体系成型，打造第二增长曲线。公司战略转型的关键载体“建发合诚工程医院”已初步构建覆盖“检测-诊断-设计-施工-运维”的全生命周期闭环服务模式。年内该业务新签合同额达3.7 亿元，同比增长115%，形成了可复制的标准化产品，致力于将一次性工程服务转化为持续性技术服务，有效提升了客户粘性与盈利质量。

数智云平台落地应用，赋能基础设施智慧运维。公司依托自主研发的“合诚数智云”平台，构建城市生命线安全运维数据基座。报告期内，桥梁智慧监测、高边坡智能预警等核心子系统首次在厦漳地区18 座桥梁群及4 处高边坡项目中成功落地，实现了对基础设施安全风险的实时感知、动态评估与超前预警，标志着公司数智化服务能力已进入实质性应用阶段。

攻坚灯塔项目与深化生态协同，提升行业影响力与边界。公司全年打造了包括厦门厦金大桥（国家级重点）、泉州惠安海岸带生态修复等在内的十余项标杆工程，持续彰显技术引领力。同时，公司深度融入建发集团生态圈，在供应链协同、专业延伸及应急服务等方面形成资源互补，例如为集团旗下酒店、房产项目提供专项服务，强化了业务协同优势。

规划2026 稳健增长目标

2026 年作为新五年规划的开局之年，公司董事会计划围绕“做强工程全产业链，做大工程医院”目标，聚焦区域深耕与技术引领。公司设定的年度经营目标是力争实现营业规模同比增长10-30%，预计归属于母公司股东的净利润同比增加10-30%。管理层强调将推动公司从“规模数量增长”向“精益质量发展”深度转型。

盈利预测与估值

我们预计公司26-28 年归母净利润为1.37、1.54、1.7 亿元，对应EPS 为0.53、0.59、0.65 元，维持“买入”评级。

风险提示：公司业务与基建、房地产投资紧密相关，或受政策影响。