投资要点

合诚股份：综合型工程管理咨询公司。合诚工程咨询股份有限公司成立于1995年，主要业务是为客户提供的工程监理服务、工程试验检测服务，服务对象主要集中在公路、桥梁、隧道、市政、房建和水运领域。公司2015 年实现营业收入2.74 亿元，同比增长14.69%，2013-2015 年主营业务收入年复合增长率为5.19%。公司的控股股东及实际控制人为董事长黄和宾及其管理团队。

行业集中度下降，外延扩张空间广阔。固定资产投资增加推动工程咨询行业规模不断扩大，我国工程设计行业营业收入由2006 年到2012 年的复合增长率达19.84%；建筑工程设计企业营业收入年均复合增长率达24.27%；工程设计行业市场集中度近四年来呈现逐年下降的趋势，集中度从2009 年的28%下降到2012 年的19.8%。“大行业，小公司”行业格局为未来的外延式扩张提供了广阔空间。

监理业务为主，品牌+技术造就竞争力。工程监理业务收入占比50%以上，贡献主要收入；公司初步完成福建省外的业务布局、具备跨区域经营能力；公司品牌建设取得显著成绩，品牌优势成为公司业务开拓和维持客户资源重要保障；资质竞争优势助力全国监理市场开拓；拥有工程监理的关键技术，使得公司从竞争中脱颖而出。

盈利预测和估值：我们预测公司2016-2018 年净利润分别为0.61 亿元、0.67亿元和0.72 亿元，按发行后总股本计算的2016、2017、2018 年EPS 分别为0.61 元、0.67 元和0.72 元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，我们认为可以给予2016 年30-40 倍PE，对应价格区间为18.3——24.4元。

风险提示：公司业务下滑风险、项目延期风险、市场开拓风险、市场区域集中风险