事件

2023 年8 月18 日公司发布2023 年半年度报告：2023 年上半年实现归母净利润2051.16 万元，同比增加99.14%；实现归母扣非净利润1801.51 万元，同比增长121.64%。

点评

业绩翻倍增长，新签合同高增保障未来业绩兑现持续性。公司2023年上半年归母净利润同比增长99%，主要得益于新增建筑施工业务的顺利推进。公司上半年新签合同额 91.58 亿元，其中工程施工新签87.6 亿元，占比95.7%。在工程施工中，建筑施工业务上半年新签合同额85.8 亿元，占建筑施工业务全年123 亿关联交易额度上限的70%。随着控股股东下半年持续新拿地，我们预计下半年施工业务关联交易上限或有望进一步提升。该业务主要承接公司控股股东建发国际的项目，签约合同订单增速快、质量高、回款好，因此我们预计公司后续仍将持续发挥与建发国际的业务协同优势，实现业绩高增。

经营提质增效，多项财务指标提升明显。2023 年上半年，公司经营性现金流净额/净利润为2.1，去年同期为-4.5，现金流大幅改善。上半年应收账款周转天数为135 天，去年同期为389 天，应收账款管控增强，周转速度大幅加快。上半年管理费用率为5.92%，销售费用率为0.76%，去年同期分别为18.68%及2.11%，主要因为施工业务的大幅增加。

控股股东拿地表现强势，支撑公司持续发展。根据中指院数据，2023 年1-7 月建发国际获取的涉宅用地，权益拿地金额约372 亿元，位列全国第3 名；权益规划建面约313 万方，位列全国第1名。建发国际积极拿地，为公司施工业务的发展奠定了坚实基础，我们预计公司今年施工签约金额也将实现快速发展。

投资建议

我们维持盈利预测不变，预计2023-25 年归母净利润分别为0.7亿元、1.1 亿元、1.5 亿元，同比增速分别为+24%、+63%和+29%。

考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强，我们维持“买入”评级。公司股票现价对应2023-25 年PE 估值为48.0/29.5/22.8 倍。

风险提示

控股股东业务发展不顺；应收账款减值风险；商誉减值风险