2025Q2 利润同环比高增，看好公司后续业绩改善，维持“买入”评级2025H1，公司实现营收16.73 亿元，同比增长7.03%，实现归母净利润0.63 亿元，同比增长18.68%，业绩显著改善。其中，2025Q2 公司实现营收9.91 亿元，同比增长0.70%，环比增长45.45%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增长20.86%，环比增长59.97%。公司业绩符合预期，我们维持公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为1.53、2.04、2.44 亿元，EPS 分别为0.36、0.48、0.57 元，当前股价对应2025-2027 年PE 为30.8、23.0、19.3 倍。我们看好公司作为减水剂龙头，未来随下游需求回暖，业绩有望率先迎来修复，维持“买入”评级。

Q2 高性能减水剂出货量同环比增长，功能性材料营收同比增速超25%2025Q2，公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为30.60、0.45、10.79 万吨，同比+2.44%、-8.16%、+30.95%，环比+51.11%、+32.35%、+67.29%；营业收入分别为5.19、0.11、2.10 亿元，同比-2.40%、-25.45%、+25.24%，环比+49.39%、+20.18%、+52.46%。其中，功能性材料板块营收同比增速超25%，抗裂材料、速凝剂、风电灌浆料等功能性产品增速明显，充分体现了公司功能性产品的市场潜力。

国内基建工程市场持续开拓，海外业务发展迅速国内方面，公司加大了西部地区等重大工程的开拓力度，在水电、核电、铁路等领域取得了显著成果，参与了川藏铁路、海太长江隧道、三澳核电、旭龙水电等诸多项目，相关工程类订单获得增长的同时，业务利润水平也有所提升。海外方面，公司新增菲律宾、新加坡、泰国等海外子公司并陆续开展业务，持续扩大了海外业务版图。同时公司对海外销售的产品种类进行了扩充，并针对海外客户需求开发特种配方，不断提升海外市场竞争力。我们看好公司多板块协同发展，有望随经济复苏迎来修复行情。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。