2025Q1 市场继续减仓食品饮料

从基金重仓持股情况来看（Wind 中全部市场基金，一级子行业），2025Q1 食品饮料配置比例由2024Q4 的10.6%回落至9.8%水平，环比回落0.8pct，处于2020 年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2025Q1 食品饮料配置比例为8.1%，和2024Q4 的8.3%相比，下降0.2pct，说明一季度主动权益基金仍减少食品饮料配置。年初整体市场对于食品饮料的基本面情绪仍偏悲观。春节后市场以科技为主线，食品饮料等传统消费板块仍有资金流出。3 月份市场风格切换，板块基本面见底叠加资金避险需求，我们估算会有部分资金回流，但季度来看食品饮料板块配置比例仍是降低。

全市场基金与主动权益基金白酒配置情况出现背离，基金持仓白酒更加集中我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2024Q4 的6.46%回升至2025Q1 的6.57%水平，环比回升0.11pct。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2024Q4 的9.0%回落到2025Q1 的8.5%。两者配置情况出现背离，主动权益基金加配白酒，而被动基金在减仓白酒。从基金加仓的情况分析，今世缘、泸州老窖、山西汾酒被基金一致增持较多，整体来看一季度白酒持仓更加集中。

基金持有数量回落，基金持股总体减仓

（1）从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2025Q1 相比2024Q4整体的持仓减少，基金一季度普遍减配大众品公司。（2）从基金持股市值来看：食品饮料2025Q1 持股市值环比2024Q4 下降0.6%，一方面是一季度板块重仓股价格有所回调；另一方面是基金减仓。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金持股较为集中，且加减仓的偏好也基本一致。

投资建议：内需提振预期强化，板块可积极布局食品饮料板块一季度板块持续调整，但4 月份已有向好迹象，原因与外部环境、市场风格变化有关。（1）近期关税战预期升温，全球贸易冲突加剧，市场风险偏好回落，内需提振预期加强。（2）年报季报披露期间，食品饮料做为典型的业绩稳健扎实的代表行业，承担了部分资金避险需求。板块底层逻辑是基本面确认底部区间，白酒需求已至低点，从产业需求变化、供给收缩、酒企业绩节奏等角度分析，我们判断白酒行业基本处于自身周期底部位置，后续大概率平稳上行，建议积极布局，推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒，受益标的今世缘等公司为主。大众品遵循成长性原则，三个行业可重点关注：一是把握成长性原则，看好渠道改革与海外市场扩张的红利期，重点关注零食板块，以甘源食品、盐津铺子、有友食品为主；二是考虑到低基数效应以及年内餐饮复苏，啤酒行业应有改善，重点关注青岛啤酒；三是具备生育政策概念催化，同时原奶价格平衡点有望加速到来的乳制品行业，以龙头伊利股份为主。此外具有成本红利的安琪酵母、西麦食品，以及国内首发威士忌新品的百润股份均值得关注。

风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险