核心要点

行情回顾

1、本周白酒板块下跌2.53%，远逊于沪深300指数0.44%的跌幅，在131个板块中排名第100位。

2、主力资金本周净流出69.48亿元，9月18日单日净流出31.27亿元，创下单日新高。

3、多只个股跌幅明显，金徽酒周跌幅达5.95%，古井贡酒和迎驾贡酒分别下跌5.74%和5.24%。

4、截至9月19日，白酒板块市盈率（TTM）为16.24倍，处于近一年0.41分位，估值水平处于历史低位。

宏观解读

1、据行业媒体报道，8月以来，白酒行业终端动销正在逐步恢复。随着中秋国庆旺季临近，各酒企积极出台各类打款、宴席政策，提振行业信心。

2、高端白酒企业如贵州茅台、五粮液等，正主动维护渠道生态韧性，保持市场总体平稳。

3、次高端白酒企业更注重促进销售，打款节奏慢于往年同期，库存进入消化周期。

4、地产酒企业致力于夯实基地市场，运用数字化等手段提升运营效率。

5、2025年上半年，主要白酒上市公司营收、归母净利润分别同比下滑0.4%、0.9%，单二季度下滑4.7%、7.3%，是本轮周期内首次负增长。

6、酒企放宽回款政策，为渠道纾压，盈利受产品结构和费用拖累。规模效应缩水，费用支出刚性，导致毛利率下滑，净利率下降，企业盈利能力承压。

行业要闻

1、古井贡酒举办了第十二届秋酿盛典，现场拍卖的三坛秋酿头酒以700万元高价成交，引发关注。

2、古井贡酒推出了全球首款轻度概念白酒“轻度古20”（26°、375ml），上市首月线上预订量突破10万瓶，受到年轻消费者的欢迎。

3、古井贡酒首次将并购标的对准酱酒企业，控股贵州仁怀茅台镇珍藏酒业有限公司，填补了其在酱香型白酒领域的空白。

4、古井贡酒积极推进数字化、智能化转型，将传统酿造工艺与自动化生产技术融合，借助大数据、物联网、5G等新技术建成智能工厂。

投资建议

1、关注高端白酒的稳健表现：高端白酒企业如贵州茅台、五粮液在市场调整中展现出较强的韧性和抗风险能力。它们主动调整策略，维护渠道生态，保持市场平稳。由于消费者对其品牌和品质的高度认可，高端白酒的需求相对稳定。此外，这些企业具备强大的财务实力和市场份额，能够在市场波动中保持业绩的稳健增长。因此，投资者可适度关注高端白酒企业的长期投资价值。

2、布局次高端和地产酒的转型机会：次高端白酒企业和地产酒企正积极适应市场变化，通过加大促销力度、深耕本地市场、拓展产品线等措施，寻求新的增长点。特别是那些积极推进数字化转型、科技创新的企业，有望在行业调整中脱颖而出。投资者可关注这些企业在产品创新、市场拓展和数字化转型方面的进展，适时把握可能的投资机会。

风险提示

白酒行业当前面临市场需求波动、政策调整和行业竞争加剧等风险，投资者需密切关注市场动态，谨慎评估投资风险。