事件：公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入53.81 亿元，同比增加68.09%；实现归母净利润6.36 亿元，同比增加121.66%。

分业务看，工程施工业务实现营收52.91 亿元，同比增加72.40%，占比98.34%；设备销售营收6585.37 万元，同比减少35.33%。

点评：

公司营收业绩大幅增长，减值回冲推动净利率提升。2024 年公司综合毛利率13.55%，同比下降0.62pct；期间费用率1.41%，同比下降1.26pct。

其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.06%、1.63%、0.89%、-1.17%。综合来看，2024 年公司归母净利润增速（+122%）高于营收增速（+68%），主要原因系新加坡分公司美元定期存款因美元对新加坡元汇率上升，确认汇兑损益较多；应收账款及合同资产减值冲回计提，同比增加约1.29 亿元。公司2024 年净利率为11.82%，同比提升2.86pct。

公司重视现金流量管理，工程收款顺利。2024 年公司经营现金流净额16.02 亿元，同比多流入10.76 亿元。2024 年末，公司账面货币资金规模达24.8 亿元，同比增加129%；应收票据及账款6.1 亿元，同比减少38.8%，合同资产5.4 亿元，同比减少49.4%，合同负债4.7 亿元，同比增加10.6%。

中标新加坡31 亿元大订单，新加坡联电项目仍有业绩贡献。2024 年公司新签合同额36.1 亿元，同比减少49.6%，年末已签约未完工合同额30.3亿元，同比减少45.9%。公司持续拓展新客户，2024 年与南方某公司二次配工程一期于年内完成，并承揽其二期工程；2024 年10 月中标新加坡VSMC 厂房系统项目，合同额6.3 亿元；2025 年4 月1 日，亚翔新加坡分公司确认中标VSMC 新加坡晶圆厂MEP（机电设备）工程承包单位，中标金额约31.63 亿元，预计工期到2027 年9 月。同时，联电新加坡仍有8.3 亿元未确认收入，剩余3.5 亿元未回款，若以2024 年的净利率水平估算，2025 年仍能贡献1.75 亿元归母净利润。

盈利预测与投资建议：考虑到公司新签新加坡大订单，在手订单较充足，向上调整公司业绩。预计公司2025-2027 年营业收入分别为53.10、57.32、61.91 亿元，同比分别为-1.30%、+7.94%、+8.01%；归母净利润为5.78、6.26、6.76 亿元，同比分别为-9.14%、+8.31%、+8.00%；EPS 分别为2.71、2.93、3.17 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为11.52、10.64、9.85 倍。

维持公司“增持”评级。

风险提示：新签订单不及预期；业绩预测和估值不达预期。