报告导读。格林达发布2026 年第三季度报告，公司2026 年前三季度实现营业收入4.58 亿元，同比下降4.74%；实现归母净利润0.92 亿元，同比下降0.03%；实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比下降0.52%。Q3 单季度实现营业收入1.55 亿元，同比下降6.53%，环比下降0.37%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长1.38%，环比下降0.93%；实现扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长2.50%，环比增长2.43%，三季度扣非盈利同比、环比均有所改善。

主业销量稳步增长，综合毛利率同比改善。公司主营湿电子化学品，核心产品为TMAH 显影液，并持续拓展剥离液、蚀刻液、稀释液等产品及半导体应用。2026 年前三季度公司主要功能湿电子化学品实现销售金额4.19 亿元，同比下降4.95%；产量/销量分别为6.03/5.87 万吨，同比增长6.85%/3.59%；平均售价7.13 元/公斤，同比下降8.24%，销量增长未能完全抵消价格回落影响。原材料方面，前三季度三甲胺/碳酸二甲酯平均进价分别为5583.70/3713.82 元/吨，同比下降0.70%/增长6.52%。同期公司整体营业成本同比下降7.86%至3.07 亿元，综合毛利率同比提升2.27pct 至32.99%，产品售价承压背景下，综合毛利率仍实现同比提升。

半导体及先进封装业务持续拓展，高端客户导入稳步推进。公司持续深化泛半导体领域布局，半导体用显影液和稀释液已在功率器件企业形成稳定量供。先进封装领域，TMAH 系列产品已在韩国先进封装产业链客户端完成产线测试验证，进入供应商体系并推进体系认证，其他海外客户端已开始启动批量供货。随着高端产品客户认证及导入持续推进，公司半导体业务有望打开新的成长空间。

中期分红落地，股份回购推进，持续强化股东回报。公司2026 年半年度权益分派已于9 月14 日实施，向全体股东每10 股派发现金红利0.65 元（含税），合计派发现金红利1297.13 万元。同时，公司于8 月审议通过股份回购方案，拟使用4000 万—8000 万元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励。10 月23 日，公司已首次回购51.75 万股，占总股本的0.26%，支付金额1345.75 万元（不含交易费用），兼顾股东回报与长期激励机制建设。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.41/2.01/2.93 亿元，同比增速分别为14.95%/42.46%/46.12%，当前股价对应的PE 分别为38.54 /27.05 / 18.51 倍。考虑到公司在显示面板TMAH 显影液领域的领先地位、高世代OLED 产线导入，以及集成电路用显影液客户认证及量供导入有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。

风险提示。下游需求不及预期；IC 级产品客户认证及导入不及预期；原材料价格波动及毛利率下降风险。