公司发布2026 年半年报：2026 上半年实现营业收入121.30 亿元、归母净利润9.64 亿元、扣非归母净利润9.52 亿元，同比分别增长3.48%、9.51%、11.06%。其中2026 年Q2 实现营业收入60.45 亿元、归母净利润4.64 亿元、扣非归母净利润4.59 亿元，同比分别增长5.82%、7.82%、9.48%。

提效增质成果显著，盈利能力进一步改善。收入端，分品类看，2026H 中西成药/中药/非药品收入同比分别+5.74%/-9.85%/-0.44%，药品基本盘维持健康可持续的增长。分业务看，加盟及分销业务受益于加盟门店的拓展、2026H 收入增速+7.10%，零售业务2026H 收入增速+3.02%。利润端，2026H1 销售费用同比下降2.52%，其中房租及物业费从7.99 亿元降至6.99 亿元（-12.5%），水电费从0.75 亿元降至0.68 亿元（-9.9%），折旧费从0.61 亿元降至0.54 亿元（-11.5%），体现公司对部分门店降租、关停处理后的成本优化效果。财务费用同比-29.25%，主要系租赁相关未确认融资费用摊销减少。

关店周期基本结束，市占率有望持续提升。2026H1 公司关店仅77 家，vs2025H1 的272 家大幅下降，低效门店迁址与优化已基本完成。2026H 门店扩张进一步提速，新增门店485 家（自建211 家、并购11 家、新增加盟263 家），净增门店408 家，门店总数达15,239 家（含加盟4,576 家、直营10,663 家）。

线上新零售快速增长，专业化服务能力持续强化。截至2026H1，公司累计建档会员1.11 亿（+9.66%），近6 个月会员销售占比高达90.02%，公众号粉丝超1,721 万，O2O 上线直营门店超10,000 家。互联网业务含税收入16.69 亿元（+23.14%），其中O2O 11.55 亿元、B2C 5.14 亿元，已达2025 全年线上收入29.93 亿元的55.8%，全年有望延续高增长态势。

盈利预测与投资建议：我们看好公司盈利效率持续提升，随着门店扩张重启回归良性增长，多元化经营带来新增长点，维持“增持”评级，预计2026-2028 年归母净利润19.39/21.94/24.35 亿元，对应PE14/13/11x。

风险提示：医保检查、竞争加剧、新零售拓展不及预期等风险。