业绩简评

2026 年10 月29 日，公司发布2026 年三季报，26 年前三季度实现营收182.36 亿元，同比 +5.49%；归母净利润13.62 亿元，同比 +10.36%；扣非归母净利润12.88 亿元，同比 +13.54%。

其中，单三季度公司实现营收61.06 亿元，同比 +9.73%；归母净利润3.92 亿元，同比+12.89%；扣非归母净利润3.72 亿元，同比+18.90%。

经营分析

零售增速进一步提升，预计公司老店增长继续改善。26 年前三季度，公司零售业务收入约158.2 亿元，同比+5.28%，增速较26 年H1 的3.02%继续明显提升，我们预计公司老店表现在三季度继续向好。零售业务毛利率41.09%，同比-0.89pct，保持相对平稳。

加盟及分销业务收入约18.7 亿元，同比+7.83%，毛利率12.29%，同比+1.41pct。

门店稳步扩增，期待更多拓展。26 年前三季度，公司新开门店369家，并购11 家，关闭门店137 家，新增加盟店378 家。截至26 年Q3 末，公司门店总数15,452 家（其中，直营门店10,761 家，加盟店4,691 家），门店总数较上年末净增621 家。26 年Q3，公司新开门店158 家，关闭门店60 家，新增加盟店115 家。

股权激励发布，彰显发展信心。26 年9 月29 日，公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），公司层面的业绩考核包括：以2025年归母净利润为基数，公司2026 年归母净利润较2025 年增长不低于10.00%；以2025 年归母净利润为基数，公司2027 年归母净利润较2025 年增长不低于26.50%。行业出清期，公司率先完成调整，并实现趋势向好的同店增长，展现精细化的管理能力，我们看好公司继续实现稳健的业绩增长。

盈利预测、估值与评级

预计公司 26-28 年归母净利润分别为 18.9/21.3/23.7 亿元，分别同比增长 12%/13%/11%，EPS 分别为 1.56/1.75/1.95 元，现价对应 PE 分别为 16/14/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

门店提升不及预期；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中风险等