我们预计，最新的中国医改政策有望提高就医需求释放并提升医疗行业支出。

我们认为，影响行业发展的负面因素，包括带量采购、疫情扰动等，有望在2024 年消除， 2024 年行业业绩增长有望超过10%并将推动估值修复。

我们认为，创新药龙头和医疗服务业是最为受益于医改的子行业，并推荐10 只首选股。

当前的医改将有力地推动患者需求并带来医保支出的增长：2024 年，我们认为中国医疗行业将继续推进“三医联动”医改，并促进医药、医保和医疗改革的进一步协同。虽然市场普遍担心中国医保支出将变得更为谨慎，但根据我们对最新重点医改政策的研究，我们认为中国医改的目标已转变为更好地利用医保基金来促进创新和提高人民福利。我们预计，在不断提高医疗服务质量和效率的条件下，医疗服务价格和就诊量将同步提高。我们估计，在2024-2029 年，中国医疗机构就诊量将以5%的CAGR 增长（根据卫健委数据，2012-19年的CAGR 增速为3.4%），并推动医保支出增速在2024 年达到10-15%。

2024 年全行业估值有望回升：我们相信，行业发展基本面向好将推动2024 年全行业的估值修复。首先，近年来影响行业表现的负面因素（如带量采购实施，疫情扰动等）将逐渐消退。其次，我们预计医改带来的就医需求提升，并推动行业在4Q22/1Q23 医疗行业整体业绩基数较低基础上的反弹。我们预计，2024 年，中国医疗行业的收入和利润可能分别恢复到年环比约10%的增速。我们认为，业绩的增长有望推动2024 年中国医疗行业A/H股的估值修复。

2024 年行业展望和首选股推荐：基于我们已覆盖的标的，在细分行业层面。在化学制剂行业，我们认为带量采购利好化学仿制药龙头（如翰森制药（3692 HK, 买入, 目标价:HK$16.86））。生物制品板块，我们看好疫苗和血制品在疫情影响因素消除后的新成长机遇，如康泰生物（300601 CH, 买入, 目标价: RMB39.04）和华兰生物（002007 CH, 买入, 目标价: RMB27.40）。随着行业投融资复苏、创新药申请提速以及海外市场的拓展，中国创新药（其他生物制品）龙头有望重获投资人关注，这一领域我们推荐百济神州（6160 HK,买入, 目标价: HK$198.53）和信达生物（1801 HK, 买入, 目标价: HK$58.76）。我们预计在利好政策推动下，中药行业业绩在2024 年有望体现出良好的成长性，我们推荐1）品牌中药；2）中药配方颗粒；3）中小市值中药公司。在医药商业领域，我们看好连锁药房整合药品分销和零售业务，并受益于处方外流等政策，我们推荐益丰药房（603939 CH, 买入,目标价: RMB51.05）。我们预计医疗设备公司（如迈瑞医疗（300760 CH, 买入, 目标价:RMB452.99））将持续获益于政府医疗支出增加和海外出口。在医疗服务领域，我们预计CRO 行业业绩增速将受益于创新药投融资复苏，尽管行业增速在2023 年由于创新药物研发投入下降而备受挑战，我们推荐泰格医药（300347 CH, 买入, 目标价: RMB118.92）。我们预计医院行业将进一步扩大产能投入以满足就诊量的提高，我们推荐海吉亚（6078 HK,买入, 目标价: HK$76.81）和固生堂（2273 HK, 买入, HK$77.86）。

风险提示：1）政策风险；2）经济发展不达预期；3）恶性竞争。