事件：

公司发布S2024年 年报和2025 年一季度报告。2024年公司实现营业收入19.20 亿元，同比+30.38%，实现归属于母公司净利润2.30 亿元，同比+5.37%。2025 年Q1 公司实现营业收入5.01 亿，同比+20.52％，实现归母净利润0.78 亿，同比+65.80％。

点评：

双轨驱动核心零部件业务，智能升级与新能源拓展创营收新高。2024年，公司在传统商用车领域拓展工程机械、船用等新客户，同时新能源混动缸体缸盖销量大幅增长至54.5 万套，并通过智能工厂升级、成本优化等措施实现营收历史新高，推进传统能源与新能源业务并行发展。

新能源爆发驱动增长，双轨战略稳步拓展市场。2024 年公司营收同比增长30.38%，达19.2 亿元，创历史新高。增长主因是新能源混动业务的爆发，比亚迪与赛力斯缸体缸盖销量激增6 倍。公司稳固传统商用车领域，同时拓展重庆康明斯等新客户，延伸至工程机械与船用市场，以对冲行业下行压力。通过“双轨战略”协同传统与新能源业务，覆盖商用车、乘用车及工程机械多场景需求，并深度绑定福田康明斯、比亚迪等头部客户。智能化升级加速推进，工业互联网与自动化产线提升效率。襄阳子公司受益于新能源订单，净利大增；北京子公司则受传统业务拖累。短期毛利率受设备折旧影响，但公司通过研发投入和供应链优化，拓展新品，强化技术壁垒与市场竞争力。

新能源混动缸体缸盖业务蓬勃发展，势头强劲。2024 年公司新建全自动化生产线并引入智能化设备，推动比亚迪、赛力斯混动车型缸体缸盖销量从8.98 万套跃升至54.5 万套，增幅超6 倍。技术层面，公司通过柔性智造体系实现多品种快速切换，提升生产效率；创新缸体缸孔与曲轴孔偏置设计降低摩擦损耗、缩小体积，适配混动轻量化需求；柔性化缸盖生产线满足定制化生产。叠加连杆等关联部件核心技术，形成全链技术壁垒。智能化产线与自主技术融合支撑订单放量，模块化模式为拓展新客户奠基，技术迭代持续巩固混动领域优势，业务增长潜力显著。

盈利预测：预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为3.50/4.51/5.37亿元，对应的PE 分别为23/18/15 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新能源业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期