事项：大千生态公布2017年一季度报告，实现营业收入6272.69万元，同比增长9.55%；实现归属上市公司股东的净利润154.77万元，同比增长9.29%，实现EPS0.02元/股，同比增长9.22%。

公司公布2017年第一季度主要经营数据：2017年1-3月，公司及子公司新签项目合同11项，合计金额1.2亿元，同比增长36.41%。

收入利润稳步增长，资产负债率大幅降低：公司2017年Q1实现营业收入、归属上市公司股东的净利润分别同比增长9.55%/9.29%，实现业绩稳步增长。由于公司2017年Q1完成IPO权益融资，本季度资产负债率仅为37.18%，较2016年度资产负债率54.41%大幅下降17.23个百分点，财务成本大幅降低，偿债能力增强。公司2017年Q1应收票据期末余额大幅增长125.74%，主要原因为公司以银行承兑汇票方式回收大量工程款。

“营改增”税金缩减，期间费用大幅降低：受营改增的影响，2017年Q1公司营业税金及附加仅为36.53万元，同比减少77.89%；同时，从期间费用来看，由于公司本期苗木销售减少，公司本期销售费用仅为1.43万元，同比大幅减少84.44%；且由于银行借款减少、前期BT项目融资收益增加等原因，公司本期财务费用仅为-160.54万元，同比大幅减少143.75%；另外，公司管理费用同比增长18.89%，我们判断是由于公司新签项目增多，经营规模扩大所致。公司期间费用率较上年同期大幅下降7.17个百分点，整体费用率降低，成本管控能力增强。

战略布局PPP业务，订单加速落地业绩弹性大：随着PPP模式在全国迅速推广，公司对多个园林绿化PPP项目进行了实地考察、深入研究，并确立PPP为公司未来业务发展的主要方向。2015年公司成功中标江苏省PPP示范项目：洪泽湖PPP项目，该项目也于2016年10月成功入选国家20部委第三批PPP示范项目，开启了公司的新业务模式。截至2016年12月末，公司在施工项目合同金额约9.02亿元，其中PPP项目合同金额4.67亿元，占比51.75%，PPP项目占比较大，公司战略布局PPP业务初见成效。据公司2017年一季度经营数据公告，公司2017年1-3月新签项目合同11项，金额合计1.2亿元。新签项目合同中，园林绿化施工业务合同7项（公共园林、地产景观项目各3项，企事业单位景观项目1项）；另签订设计咨询业务合同4项，2017年新签订单金额同比增长36.41%。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价53元。公司2017年Q1业绩稳步增长，并战略布局PPP业务，2017年Q1新签订单金额达到1.2亿元，我们看好公司订单充足，业绩弹性较大，预计公司2017-2019年营业收入分别为8.94亿元、12.93亿元和18.71亿元，同比分别增长49.48%、44.69%和44.71%，同期净利润分别为0.92亿元、1.34亿元和1.96亿元，同比分别增长31.98%、45.38%和46.73%。我们看好公司上市后PPP业务和区域的布局，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为53元，相当于2017年50倍动态市盈率。

风险提示：宏观经济表现不及预期风险，PPP项目落地缓慢风险等。