疫情影响经济增长，基建投资降幅收窄。2020 年以来，中国经济面临新冠疫情的冲击，1 季度GDP 增速季度同比下降6.8%，固定资产投资完成额同比下降16.1%，基建投资完成额同比下降19.7%。随着新冠疫情得到有效控制，国家加大重大基建项目的开工、复工力度，基建投资降幅明显收窄。2020 年3 月我国基建投资完成额同比下降11.1%，降幅环比收窄19.25 个百分点，其中生态保护与环境治理投资一枝独秀，3 月投资完成额同比增长4.54%，成为基建投资中唯一实现正增长的子行业；水利投资强劲反弹，3 月投资完成额同比下降2.0%，反弹强劲26.5 个百分点。

稳增长政策持续加码，基建投资有望再发力。当前，我国经济发展面临的挑战前所未有，积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券；稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行；积极扩大国内需求，加强传统基础设施和新型基础设施投资，传统基建的重要性迅速提升。2020 年中国面临的经济环境比2008 年还要复杂，新基建要大力发展，但旧基建更要挖潜、发力，新旧基建共振才有可能达到稳增长的政策目的，政治局常务会议为旧基建发展定了基调。

地方政府积极主动，巨量项目强势推出。2020 年以来，面对新冠疫情带来的严重影响，为了完成经济增长既定目标，各地方政府积极主动，出台了相比往年更为庞大的投资计划。据不完全统计，全国22 个已经公布投资计划的省市，累计公布了约50 万亿的投资金额，已超过2019 年31 个省市的计划投资金额。从近期的地方政府推出的投资计划来看，基本都在1 万亿以上，其中广东省投资规模最大，达到了5.9 万亿元；浙江省单体项目规模最大，平均单体项目投资额约327 亿元。

从推出的项目类型来看，绝大多数为“铁公基”项目，主要是铁路、轨交、公路、机场、水利、枢纽等重大项目。

推出抗疫特别国债，加大地方专项债发行。我国的财政赤字率多年在国际公认安全标准之内，即不超3%，2018 年为2.6%，2017 年2.88%。

随着疫情的全球扩散，外部发展环境极其复杂，提高财政赤字率及其重要，通过扩大政府开支实现内需增长，预计即将召开的“两会”将会明确2020 年的赤字率指标。同时，我国将发行抗疫特别国债，增强中央财政的支出能力。加快地方政府专项债发行，并重点用于基建投资项目。专项债期限长、利率低，且可以用于项目资本金，并已经突破20%的限制，能够有效地发挥地方政府的投资能力，拉动基建投资企稳回升。

投资建议：基建投资回升在即，政策提升估值空间。建筑行业是典型的“低估值、低预期、低配置”的“三低”行业，政治局常务会议定调传统基建助力建筑行业估值修复。我们认为政策回暖、基建回升和行业出清将是建筑行业行情演绎的主要逻辑，预计一季报之后将是较好的配置时点。在配置主线上，建议围绕基建及其产业链积极布局：（1）大建筑央企，建议中国铁建、中国交建，建议关注中国化学。（2）区域基建龙头企业，推荐安徽建工和山东路桥。（3）勘察设计龙头，推荐苏交科和中设集团。（4）园林新锐，推荐东珠生态、绿茵生态和大千生态。

风险提示：疫情恶化、政策不及预期、基建投资乏力、地方财力有限、项目进展缓慢、市场波动风险、业绩下滑风险等