事件：公司10 月30 日晚间发布2020 年三季度报告，前三季度实现营业收入5.71 亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长37.27%。

点评：

1） Q3 业绩短暂承压，研发投入持续加码。①Q3 公司业绩短暂承压。Q3 单季度公司收入1.85 亿元，同比降低12.87%；归母净利润0.25 亿元，同比增长3.93%。2020 年6 月公司收购上海众源剩余的35%股权使其成为全资子公司，Q3 少数股东损益同比下降92.12%至70.12 万元。②Q3 毛利率同比下降，净利率有所上升。Q3 毛利率为29.14%，同比下降0.66pct；净利率为13.51%，同比增长2.18pct。③公司持续加码研发投入。Q3 单季度公司研发费用率为6.35%，同比+0.79pct。

2） 受益于汽车电子行业需求旺盛+下游龙头客户扩产，公司柔性自动化装备业务订单有望回暖。①受2019 年订单推迟和2020H1 疫情的影响，公司在手订单有所下滑。海外订单交付较迟导致2019 年订单延迟，而2020 年国内外订单受疫情影响，上半年公司新签订单1.38 亿元，同比下降18.82%。

Q3 公司合同负债0.37 亿元，同比上年预收账款下降36.22%。

②伴随汽车电子逐步由高端车型向平价车型渗透，叠加电子化程度更高的新能源汽车行业加速回暖，汽车电子行业需求旺盛有望带动汽车电子装备采购需求增长。根据赛迪智库，2000-2020 年汽车电子在整车成本占比由25%提升至50%，其中纯电动车型汽车电子成本占比高达65%。2019 年12 月工信部发布新能源汽车产业目标：纯电动汽车成为主流，到2025 年，新能源汽车新车销量占比达到25%左右。同时，新能源汽车正在加速回暖，2020 年7-9 月新能源汽车产量同比增速分别为15.6%、17.7%、48.0%；销量同比增速分别为19.3%、25.8%、67.7%。③公司深度绑定下游龙头客户，伴随下游客户汽车电子产能升级，公司订单有望回升放量。公司柔性自动化装备业务聚焦汽车电子领域。公司是国内汽车电子自动化龙头，深度绑定全球汽车电子龙头博世与上汽合资厂联合电子。下游客户持续加码汽车电子产能建设与升级，公司有望持续获得订单。以博世为例，2019 年博世移动解决方案业务部资本开支达38 亿欧元，维持高位，主要原因为德国罗伊特林根以及其他全球国际站点的汽车电子产能升级。随着汽车电子化率的不断提升，公司深度绑定下游优质龙头，成长空间广阔。

3） 伴随国六排放标准实施和上海众源新品推出，公司业绩有望实现高增长。①国六排放标准实施，汽车发动机配套零件业绩有望持续释放。2020 年全国范围内实施国六排放标准，公司全资子公司上海众源推出国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管产品，2020H1 公司汽车高压燃油分配器、高压油管和冷却水管业务收入同比增长10.79%。上海众源是大众汽车的主要供货商。随着国六排放标准分阶段逐步实施，公司国六发动机相关业务业绩有望持续增长。②上海众源CO2 热泵空调管路填补国内空白，静待订单放量。上海众源基于高压管路技术协同性，解决了目前二氧化碳热泵空调管路系统产品缺陷导致的二氧化碳泄漏问题，填补了国内二氧化碳热泵空调管路系统产品领域空白。公司CO2高压管路系统（冷媒导管）已通过大众MEB 的实验认证，并进入产能建设、筹备量产的阶段。

4） 投资建议：预计公司2020-2022 年净利润分别为1.41、1.84、2.27 亿元，对应PE 分别为65.64、50.33、40.72 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品研发不及预期，业务拓展不及预期，政策变动的风险，客户集中度较高的风险