2021.01.01 至2021.04.30 机械（申万一级）板块涨幅-1.1%，行业排名16/28，跑赢沪深300 指数0.6 个百分点；2020 全年机械（申万一级）板块涨幅31.1%，行业排名11/28，跑赢沪深300 指数3.9 个百分点。剔除被动指数基金后，截至2021 年Q1 主动型公募基金前十大重仓股中机械股市值849.81 亿元，占比3.20%，较A 股总市值中的机械股占比低配0.96%，较A 股流通市值中的机械股占比低配1.25%。

2020 年机械行业实现营收总计15798.2 亿元，同比增长12.6%，在A 股中营收占比2.9%，在申万一级板块中机械排名第15。其他通用设备、光伏设备、工程机械营收增速分别为56.2%、52.0%、31.3%，营收增速位居前三。2021 年Q1 机械行业实现营收4020.9 亿元，同比增长67.9%、环比下滑18.0%，相比2019 年Q1 年化增速21.6%。

工程机械（+173.3%）、激光设备（+125.8%）、其他通用设备（+123.7%）2021 年Q1营收同比增速位居前三；农用机械（+173.6%）、机床工具（+40.3%）、工程机械（+12.2%）2021 年Q1 营收环比增速位居前三；光伏设备（+63.6%）、工程机械（+60.0%）、其他通用设备（+36.6%）2021 年Q1 营收相比2019 年Q1 的年化增速排名前三。

2020 年机械行业实现归母净利润总计1059.9 亿元，同比增长56.9%，在A 股中归母净利润占比2.4%，在申万一级板块中机械排名第11。其他通用设备、环保设备、金属制品归母净利润增速分别为+1095.8%、+216.8%、+210.1%，业绩增速位居前三。2021年Q1 机械行业实现归母净利润329.4 亿元，同比增长178.0%、环比增长59.1%，相比2019 年Q1 年化增长32.4%。制冷空调设备（+1019.3%）、楼宇设备（+369.7%）、激光设备（+298.0%）2021 年Q1 归母净利润同比增速位居前三；制冷空调设备（+193.9%）、仪器仪表（+157.1%）、激光设备（+144.3%）2021 年Q1 归母净利润环比增速位居前三；农用机械（+164.9%）、金属制品（+90.8%）、其他通用设备（+70.1%）2021 年Q1 归母净利润相比2019 年Q1 的年化增速排名前三。

2020 年机械行业平均毛利率为24.2%，同比下降0.8 个百分点。在机械行业23 个细分板块中，7 个细分板块毛利率同比提升，16 个板块毛利率同比下降；半导体设备（41.1%）、仪器仪表（38.4%）、激光设备（35.1%）毛利率板块居前，机床工具（+7.0个百分点）、印刷包装机械（+4.5 个百分点）、激光设备（+3.1 个百分点）等毛利率同比提升较多。2020 年机械行业平均净利率为7.1%，同比增长1.9 个百分点。在机械行业23 个细分板块中，14 个细分板块2020 年净利率同比提升，9 个板块净利率同比下降；光伏设备（15.9%）、半导体设备（15.7%）、机械基础件（11.2%）净利率板块居前，机械基础件（+15.1 个百分点）、磨具磨料（+13.4 个百分点）、内燃机（+13.1个百分点）等净利率同比提升较多。

2020 年机械行业平均ROE 为8.66%，同比上升2.50 个百分点，23 个细分板块中15个板块上升，8 个板块下降。工程机械（19.43%）、光伏设备（18.73%）、机械基础件（11.04%）、金属制品（11.01%）、环保设备（10.71%）平均ROE 位居前五。根据杜邦拆解分析，细分板块盈利能力受净利率主导，净利率较高的细分板块普遍享有领先ROE。平均ROE 居前的工程机械、光伏设备、机械基础件、环保设备，其净利率分别高出行业平均净利率3.84、9.32、4.24、1.67 个百分点。净利率增长是驱动ROE提升的主因，平均ROE 增幅较大的机械基础件、内燃机、磨具磨料，其净利率分别同比增长14.77、11.97、14.00 个百分点，对平均ROE 提升分别贡献15.32、13.80、10.44个百分点。

投资策略上，建议重视成长、周期领域龙头。工程机械行业维持高景气度，核心配套零部件国产替代进程加快；半导体设备、锂电设备、光伏设备受益于下游扩产、技术升级，市场空间广阔、业绩弹性十足；激光器、机器人等领域受益于下游需求和国产化替代的趋势；检验检测行业持续行业雪球效应明显；消费升级趋势确立，技术、管理的双优公司潜力巨大。

风险提示：基础设施建设不及预期，产品研制不及预期，下游设备采购不及预期，行业竞争加剧。