【摘要】

在全球汽车热管理市场上，电装、翰昂、法雷奥和马勒四家国外企业占据了50%以上的市场份额。而在国内市场上，外资凭借技术和品牌等优势在国内建立外资或合资企业，也占据主要的市场份额。随着国产特斯拉和本地新能源产业链的快速崛起，国内头部厂商三花智控、银轮股份等市场规模将有望快速提升。

国外头部企业占据领导地位，国内厂商配套本地新能源供应链崛起。汽车热管理行业集合了热学、力学、电气等多种学科知识，涉及锻造、焊接、装配等多项工艺，存在较高的技术壁垒。国外企业因较早进入汽车热管理市场，储备的技术和经验更加充足，因此在全球热管理市场占据领先地位。

全球最大的四家热管理供应商——电装（Denso）、法雷奥（Valeo）、马勒（Mahle）、翰昂（Hanon）处于主导地位，共占59%的全球市场份额，热管理业务总营收近1800亿元人民币。

四家全球巨头中，翰昂汽车热管理营收占比100%；马勒、电装、法雷奥是综合型汽车零部件供应商，汽车热管理营收占比22%-35%。其中电装热管理系统市场规模全球第一，营收102.42亿美元，占公司总营收比重为23.6%，其他汽车业务还有汽车电气系统、动力系统、辅助驾驶系统和传感系统。

近年来新能源汽车快速发展，新能源热泵空调以及电池热管理等成为汽车热管理的新赛道，从具体热管理系统和零部件来看，国外龙头企业实力更强，基本上在汽车热管理系统的各个环节都有涵盖，其中电装与翰昂率先实现热泵空调系统量产。

而国内厂商能单独提供某个环节集成系统的能力较弱，主要是提供阀类、泵类的零部件。随着新能源汽车渗透率的提升，国内零部件厂商通过进入国产特斯拉和新势力供应链，有望加速崛起，抢占更多的市场份额。

国内竞争格局分析

国内新能源汽车热管理行业参与者主要包括银轮股份、三花智控、奥特佳、中鼎股份、华域汽车、拓普集团、克来机电等。

从具体产品看，银轮股份的主要产品包括电池冷却总成、冷却板、蒸发器、冷凝器等；三花智控的产品包括电子膨胀阀、电子水泵、水冷板、电池冷却器等；拓普集团围绕膨胀阀、水阀、水泵、气液分离器等展开布局；

奥特佳的产品包括压缩机、空调箱、冷却模块等，在压缩机领域重点布局；华域汽车的产品较多，包括空调总成、冷却模块、电池冷却器、散热器、冷凝器等；克来机电主要产品是二氧化碳热泵空调管路系统，已实现投产供货，正积极研发截止阀、泄压阀等其他部件；中鼎股份的主要产品是新能源热管理相关管路。

相关概念股梳理

已在全球制冷电器和汽车热管理领域确立行业领先地位，“三花”牌制冷智控元器件已成为世界知名品牌。

具体来看，在空调及热泵系统组件中，三花能够提供包括车用电子膨胀阀、电磁阀、多通路冷媒阀、截止阀等在内的多种相关阀类零部件，根据年报披露，公司研发生产的车用电子膨胀阀、截止阀等市占率均处于全球前列，在泵、阀类产品领域竞争优势较为明显。在电池热管理领域，三花智控主要布局电池冷却器、电池冷却板等产品，其中电子膨胀阀、四通换向阀、新能源汽车热管理集成组件等细分产品市场占有率全球第一。

公司近年来获得通用汽车电子水泵项目及弗迪科技的热管理阀类产品项目，量产时间分别为2022年和2021年，累计销售额超15亿元人民币，随着新项目逐步放量，公司的泵、阀类产品在新能源领域将配套更多车型，持续提高影响力并促进新能源热管理业务收入提升。

三花在新能源热管理领域主要配套全球性车企以及国内车企，全球范围内的客户包括欧系、美系、日系知名车企，具体包括大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、丰田、奥迪等，国内客户既有吉利、上汽、比亚迪等传统车企，也有理想、小鹏、蔚来等新势力。

银轮股份从单一的新能源热管理零部件供应商逐步向系统总成供应商拓展，为客户提供总成化、模块化、系统化产品。

在热泵空调领域，拥有蒸发器、冷凝器等零部件，并通过集成单一部件形成热泵空调系统，根据公告披露，至2021年6月公司在热泵空调系统领域已申报38项专利，其中发明专利12项，已授权专利23项，具备较强的研发实力，试验数据表明公司的热泵空调系统在特定工况时节能可达40%-50%，达到或超过国内外同类产品节能水平。

在电池冷却领域，集成换热器、膨胀阀、截止阀等零部件形成电池冷却器总成，集成后的电池冷却总成可根据客户端系统布局情况进行定制化服务，关联各类零部件，进一步提升为客户配套产品并提供解决方案的能力，综合来看，公司的产品集成化能力持续提升。

公司当前在新能源热管理领域的客户众多，头部新势力中特斯拉、理想、蔚来、小鹏均是公司新能源热管理客户；自主车企中，公司为吉利、江铃新能源、长安新能源、广汽集团、比亚迪等知名企业配套产品；外资及合资车企中，公司的配套客户包括长安福特、沃尔沃、保时捷、通用等高端及大众化品牌。

前身为1980年成立的安徽宁国密封件厂，主要业务为汽车密封件和非轮橡胶产品的研发、生产与销售。

2007年初借壳飞彩股份上市，之后开启了一系列的海外并购之路。公司先后收购美国MRP、德国AMK和TFH等知名汽车零部件企业，现主要涵盖热管理、空气悬架、轻量化底盘、密封系统及非轮橡胶等多项业务。

多年来，公司各项经营指标稳居国内同行业前列，顺利跻身“全球非轮胎橡胶制20强”、“中国汽车工业30强”、“全球汽车零部件行业100强”。

拓普集团拥有汽车NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘系统、智能驾驶系统、热管理系统五大业务板块，据公司公告，拓普集团依托于研发智能刹车系统过程中所形成的电控及精密制造的能力，成功研发新能源热管理领域的热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，当前已经实现了第一代产品的批量供货，目前公司已研发出第二代产品，旨在规避第一代产品专利，第二代产品将能够广泛应用于各家客户，正在与多家客户进行接洽。

新能源热管理系统中，水和冷凝剂在管道内持续流动，达到对整个系统进行温度调节的作用。根据公告，公司目前可以提供水侧、剂侧独立的部分集成方案，同时也能够提供高度集成方案，有效满足不同客户需求，随着第二代产品逐步配套更多客户，公司热管理业务的收入占比有望提升。

参考资料：

20211114-浙商证券-汽车行业专题报告：国产零部件迎来黄金时代

20211110-财信证券-汽车零部件行业深度：热管理行业需求升级，千亿市场空间值得期待

20210929-东方证券-汽车与零部件行业华为智能汽车报告系列四之热管理：电动车渗透率提升，布局热管理公司受益

20210623-开源证券-银轮股份(002126)公司首次覆盖报告：热交换器龙头，积极发力新能源热管理

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）研究助理：于鑫（登记编号：A0740120040019）