投资要点：

核心主营毛利率有所回升。公司2020 年实现收入7.66 亿元，同比下降4%，归母净利润1.29 亿元，同比增长29%，扣非归母净利润1.27 亿元，同比增长35%，公司2017-2020年连续四年扣非归母净利润同比增速超过35%。2020 年公司毛利率32.2%，同比提高2.6ppt，其中自动化毛利率38.1%，同比提高1.28ppt，汽车零部件毛利率28.1%，同比提高5.52ppt。1Q21 受汽车行业缺芯影响，公司1Q21 收入下滑21%，归母净利润下滑21%，但公司毛利率1Q21 依然维持在31.8%，较4Q20 提高1.91ppt。

缺芯因素短期压制零部件业务，但下半年有望复苏。公司汽车零部件业务主要包括燃油车的燃油分配器和电动车的二氧化碳热泵空调管路，下游客户主要为大众集团。考虑到二氧化碳空调管路的投产时间（将于2021 年10 月投产），以及大众集团近期于上海车展发布的电动车车型推广计划（已经推出ID4、6 月开始逐步推出ID6、ID3 系列车型），我们预计公司二氧化碳热泵空调管路业务将于4 季度正式开始起量（上海车展上展出的ID4 系列已经部分开始交付。从ID4 系列的部分车型参数配置上看，至少四驱的ID4 系列产品可以在选配包中选配二氧化碳热泵空调，公司是核心供应商）。同时，若芯片问题于6 月底有所缓和，我们预计公司汽车零部件业务将于下半年逐渐复苏。

自动化业务2H20 已经好转，预计1H21 景气度上行。公司2020 年自动化业务新签订单2.87 亿元，其中1H20/2H20 分别新签1.38/1.49 亿元，2H20 新签订单已经环比提升。

公司的自动化订单附加值较高，自动化业务的毛利率2020 年为32.2%，净利率为24%，一般订单的执行周期大约为9 个月左右，因此，我们预计公司自动化业务已经呈现好转态势。根据公司2021 年1 季报，公司在2020 年底和2021 年初较集中的收到客户订单，并且该时段的订单均已陆续开工。从订单执行周期判断，我们预计公司自动化业务从1H21开始有望景气上行。

估值与评级。由于芯片缺失对汽车行业的短期压制，我们下调了2021 年盈利预测，但考虑到自动化业务的景气度上行，以及二氧化碳热泵空调管路4Q21 的放量可能，我们上调公司2022 年盈利预测，同时引入2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为1.71/4.33/7.01 亿元（前次2021-2022 年预测为2.27/3.25 亿元），EPS 为0.65/1.66/2.69 元。按照2021 年4 月27 日收盘价，2021 年PE 估值为42 倍。考虑到2H21 公司零部件业务和自动化业务都有望景气复苏，我们维持“增持”评级。

风险提示。设备招标不及预期，大众MEB 销售不及预期。