核心观点

复盘2020 年：疫情导致需求被抑制，下半年需求转好，行业整体表现向好。

2020 年下半年随着疫情逐步得到控制，汽车销量同比增速由负转正，带动汽车指数上涨；整车及零部件公司发布三季报后，财务报表反映出大部分企业盈利能力提升，进一步刺激汽车公司股价走高。今年上半年行业主要受到大宗原材料价格上涨带来的成本压力及芯片供给短缺导致车企产销量下降，进而导致企业盈利受到影响。预计下半年制约行业发展的这两个因素均有望缓解，行业盈利有望季度环比改善。

制约行业盈利因素发生变化，预计下半年行业将迎来补库阶段。自5 月中旬开始，大宗商品价格开始回落。预计缺芯危机最差时期已过，下半年有望逐月边际改善，下半年供需两端将逐渐平衡。若下半年芯片供给逐月缓解，预计车企将在下半年把上半年损失的产销量弥补回来。分别对车企、零部件、经销商库存进行分析，现阶段三者库存均处于较低或正常水平，下半年行业将迎来补库阶段。

预计下半年行业盈利将季度环比改善。即使上半年面临芯片短缺甚至产量削减，多家车企未下调全年销量目标。下半年缺芯缓解后，预计各车企为实现销量目标将持续发力，产销情况将明显改善。预计上半年因为芯片短缺影响产销量在60 万辆左右，考虑历年来上、下半年行业销量比重，假设全年行业销量增速仍维持在10%左右，预计上半年损失销量在下半年通过补库存回补回来，则预计下半年行业销量比重提升至56%左右。乘用车销量提升产生规模效应降低成本，将促进行业的盈利提升。上半年由于汽车行业芯片短缺问题较严峻，很大程度上影响零部件及整车产量，也将拖累行业盈利。下半年随着芯片短缺情况逐步缓解，大宗原材料的价格趋稳，在补库存下，预计行业盈利将季度环比改善。

投资建议与投资标的

下半年在大宗原材料价格高位回落及芯片逐步缓解下，预计行业将迎来补库行情，行业整体有望迎来季度环比改善。建议关注几条主线：一是整车补库，长安汽车、吉利汽车、长城汽车、上汽集团；二是特斯拉产业链，新泉股份，拓普集团、华域汽车、银轮股份；三是受芯片短缺影响较大公司，精锻科技、克来机电、科博达；四是出口产业链公司，岱美股份、爱柯迪、福耀玻璃；五是汽车电子公司，华阳集团、伯特利、德赛西威等。

风险提示：宏观经济下行影响汽车需求、下半年芯片供给低于预期、原材料价格上涨超预期。