核心观点

智能电动促进产业变革，技术革新带来产业链新机遇。在汽车“新四化”浪潮下，“软件定义汽车”成为大势所趋。特斯拉等新势力车企开创了新的商业模式，与传统的出售硬件一次性盈利相比，软件的复制成本低且能持续升级，在软件收费模式下，随着用户数量增长，特斯拉等新势力车企的盈利空间将持续扩张。随着智能电动汽车渗透率持续提升，汽车零部件同样面临产品、技术、制造方式等领域的大变革。汽车智能化、网联化趋势下，智能驾驶及智能座舱持续推动汽车电子升级。除汽车电子外，特斯拉等新势力车企也在车身、底盘等领域引领技术革新，技术革新也将给产业链带来新机遇。

整车：换购需求叠加转移需求，预计明年需求稳定增长。通过对换购需求的国际比较分析，预计明年也是国内乘用车换购期，叠加今年因为芯片供给原因导致的被抑制的需求，预计抑制需求有望明年释放，预计2022 年狭义乘用车销量将稳定增长。今年1-10 月自主品牌市场份额达47.5%，随着新车不断推出，预计2022 年自主品牌市场份额维持稳定。受宏观经济及地产投资等影响，预计重卡2022 年行业仍处于下滑趋势。

新能源车：预计增速继续向上，混动车比重提升。2015-2020 年新能源乘用车渗透率从0.95%增长至6.10%，今年前10 月渗透率大幅提升至14.49%，预计2022 年新能源乘用车销量为510 万辆，渗透率在23.4%左右。2022年吉利、长城、比亚迪等将推出多款混动新车，合资品牌中赛那、奥德赛等PHEV 车型也将上市，PHEV 渗透率有望提升。预计2021 年混动车销量比重为20%，预计2022 年混动车销量比重将提升至27.5%左右。

零部件：看好特斯拉产业链、汽车电子及技术革新带来的机会。2021 年新能源汽车销量及渗透率迎来了爆发式增长，电动车提升了智能汽车配置。智能座舱已成为国内新车主流配置，据IHS Market 数据，智能座舱渗透率已达临界点，预计2025 年渗透率将达到75%左右。2020 年国内座舱域控制器及自动驾驶域控制器装车量渗透率为3.3%、1.6%；预计未来几年将步入快速放量阶段。特斯拉继续扩产，产业链公司将充分受益。特斯拉及其它造车新势力带来技术革新，给产业链创造新的机遇，如空悬、CTC 及一体化底盘技术革新、轻量化及一体化压铸、800V 高压系统渗透率提升带来连接器增长等。

投资建议与投资标的：预计2022 年换购需求叠加转移需求，行业销量将稳定增长；在芯片逐步缓解、大宗原材料价格及海运价高位回调背景下，预计行业整体盈利有望改善。寻找零部件和整车阿尔法属性更强的公司，预计这些公司盈利增速将远超行业平均水平，其盈利和估值有望共振。建议关注：整车：长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽集团、比亚迪；零部件关注：华域汽车、新泉股份、拓普集团、华阳集团、银轮股份、嵘泰股份、上声电子、精锻科技、德赛西威、岱美股份、科博达、星宇股份、伯特利、爱柯迪、福耀玻璃、克来机电、均胜电子、合兴股份等。

风险提示：宏观经济下行影响汽车需求、芯片供给低于预期、原材料价格上涨超预期。