投资要点：

2020 年机械行业净利润大幅提升，财务指标向好：机械行业2020年总营收为1.42 万亿元，同比增长12.7%，增速同比上升4.1pct，处于扩张水平。行业整体归母净利润为807 亿元，同比增长78.6%，增速环比大幅提升。机械行业2020 年亏损面由上年的12.1%下降至10.7%，行业整体经营情况改善。2020 年行业存货周转率及应收账款周转率都有所提升，经营性现金流延续向好态势，净额同比提升3.28%至1106 亿元。行业整体财务财务指标明显改善，机械行业正向高质量发展方向迈进。

一季度业绩较去年提升明显：机械行业 2021 年一季度实现营收为3074 亿元，同比上升37.7%；实现净利润为253 亿元，同比大幅提升190%，主要受益于疫情后制造业的持续复苏以及低基数效应。行业一季度经营性现金流净额为净流出103 亿元；管理费用率、财务费用率、销售费用率均有所下降；毛利率小幅上升0.6pct 至22.9%；而净利率提升明显，由上年同期的4.07%提升至8.59%。

细分行业冷热不均，把握产业方向，布局高端制造：从业绩贡献看，工程机械和铁路设备行业占比分列一、二位。工程机械行业龙头三一重工、徐工机械、中联重科等在高基数上仍基本实现了营收和利润的较快增长。由于挖机市场的高景气度和国产替代的加速，核心零部件领域恒立液压及艾迪精密也保持了高速的增长态势；半导体设备行业主要上市公司营收整体依然保持较快速的增长。2020 年归母净利润同比增长116%，净利润增速显著高于营收增速，呈现出明显的成长性。半导体是全球化最具代表性的产业，美国逆全球化打压我国高科技公司将进一步加快我国半导体设备自主可控的步伐；工控及工业机器人行业的景气处于上行周期，我国正处在产业转型的过程中，劳动力紧缺、劳动力价格上涨，以及需求的多元化必然要通过“机器替人”来解决。2020 年以来，疫情或将导致海外品牌零部件供应链不畅，并将显著影响交货期。日系及欧系品牌存量客户或将把供应链转向国产一线品牌。国产品牌有望借疫情切入到大型自动化设备公司采购体系并进行更深入的合作；光伏行业在“碳中和”趋势下关注度不断提高，“十四五”期间我国光伏设备行业或将迎来高峰；锂电设备各上市公司2020 年营收和净利润增长体现出高度差异性，行业仍处于竞争的动态格局中。

行业评级：国内制造业正处于转型升级时期，制造业升级将给行业带来广阔市场空间，维持行业“推荐”评级。重点推荐顺周期和进口替代的工业自动化、自主可控的半导体设备、碳中和加速新能源产业并利好光伏及锂电设备板块、受益于新基建的城轨装备，以及能源安全推动下逐步复苏的油服行业。

风险提示：国内宏观经济回暖的持续性风险；疫情对全球经济影响持续性不确定性风险；工业转型升级进程缓慢不达预期；资本运作带来的后期经营整合风险；中美贸易摩擦的不确定性风险等