核心观点：

行业及板块回顾。2020 年年初以来，全球经济受疫情影响剧烈下滑，美国经济表现恶化，美联储开启无限量货币宽松，欧洲通胀持续回落。

中国一季度经济受疫情影响下降明显，4-5 月出现复苏迹象，制造业PMI 回到荣枯线上方。2020 年1-5 月，房地产累计投资额已修复至略低于去年同期水平，汽车销量降幅收窄，出口韧性较强。根据百川盈孚化工品价格测算，当前各类子行业价格大都已跌落至2010 年以来历史平均价格区间以下，除两碱，氟化工、化肥等板块外，各类化工子行业价差已掉落至2010 年以来平均价差以下。

投资策略周期品篇：油价已过至暗时刻，竣工回暖+旧房改造助力地产后端化工品需求增长。受疫情及OPEC+增产价格战影响，年初国际原油价格持续下跌。近期疫情冲击淡去，OPEC+减产协议执行，各国积极复工，需求端回暖叠加宽裕流动性有望刺激原油价格回升，从成本端推升化工品价格和化工行业景气度。房地产竣工周期受疫情影响后移，旧房改造规模增加，下半年房地产后端化工品需求存在上升空间。相关化工品龙头企业有望受益于采购模式变化与供给侧出清。

投资策略新材料篇：我们建议关注:（

1）锂电材料受益全球电动化浪潮，

需求快速增长，产能扩张和价格竞争激烈背景下，应重点关注能通过纵向一体化和规模经济平抑价格波动的龙头企业；（2）功能型化学添加剂赛道小而美，各细分产品成长性特征明显。饲料添加剂行业VA、VE维持高景气，“禁抗令”推升酶制剂需求；无糖/代糖产品渗透率持续上升，新兴甜味剂前景广阔；塑料、橡胶产量保持增长，有望拉动抗老化剂和光稳定剂需求增长；大基建拉动建材产业链，混凝土添加剂子行业将迎周期回升；（3）国六标准趋严，推行在即。尾气排放装置相关材料市场空间有望打开，国内企业有望充分受益；（4）第三次产业转移及自主可控、进口替代驱动国内半导体材料行业蓬勃发展。建议关注已具备12 英寸硅片量产能力的硅片制造企业，具备半导体光刻胶量产能力的光刻胶生产企业，以及已进入国内主流半导体晶圆制造商供应链的靶材企业。

重点关注公司。化工行业相关周期品景气度处于触底回升期，新材料板块成长前景向好。重点关注万华化学、新和成、万润股份、利尔化学、金禾实业、利安隆、苏博特、新宙邦、广信股份、昊华科技、和顺石油等标的。

风险提示：宏观层面：宏观经济下行，致使相关化工品的需求萎缩的风险；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动、行业政策波动风险；公司层面：公司盈利不及预期、重大安全、环保事故、新项目进展不及预期。