核心观点：

基础化工行业2020 年一季报分析整体结论。根据WIND 资讯的数据，分析基础化工行业2020 年一季报，分项论述如下：行业整体收入和利润增速，Q1 收入同比降9.02%、净利润同比降18.30%，受产品价格同比下跌影响，部分周期子行业利润同比下滑；盈利能力，毛利率环比回落，ROE 环比回升、同比下降，费用率环比下降、同比上升；经营稳定性，资产负债率环比上升，存货水平环比微降、同比上升；投资支出，投资现金流占比、在建工程占比环比上升，资本开支水平处相对高位。

行业整体收入和利润增速：Q1 营收同比下降9.02%，净利润同比下降18.30%。收入增速，Q1 同比下降9.02%，多数子行业增速环比下降；利润增速，Q1 同比下降18.30%，多数子行业增速较Q4 下降。同比：行业20Q1 实现净利润213 亿元，同比19Q1 的261 亿元下降48 亿元，受产品价格同比下跌影响，部分周期子行业Q1 利润同比下滑。环比：行业20Q1 实现净利润环比19Q4 的-305 亿元增加518 亿元，行业19Q4 整体净利润出现大幅度亏损，主要是大额集体资产减值损失及信用减值损失所致。剔除减值因素影响，维生素、农药、复合肥等行业20Q1 净利润绝对值环比提升较大。

盈利能力：行业毛利率环比下滑、同比提升，ROE 环比回升、同比下降，费用率环比下降、同比上升。毛利率，20Q1 行业毛利率为19.60%，环比19Q4 下降0.29pct，同比19Q1 提升0.88pct，过半数子行业同比下降；净资产收益率，Q1 行业ROE 环比回升、同比下降，多数子行业同比下降；期间费用率，Q1 费用率环比下降、同比上升，过半数子行业同比上升。

经营稳定性：资产负债率环比上升，存货水平环比微降、同比上升。资产负债率，行业整体环比上升，子行业环比升降各半；存货占流动资产比，整体环比微降、同比上升，过半数子行业同比下降。

投资支出：投资现金流占比、在建工程占比环比上升，资本开支水平处相对高位。投资活动现金流占收入比，整体环比上升，过半数子行业同比下降；在建工程占非流动资产比，整体环比上升，过半数子行业同比上升；资本开支/营业收入：20Q1 行业资本开支合计497 亿元，环比19Q4的465亿元有所上升。资本开支占收入比亦由19Q4的10.62%上升至13.74%。从趋势上看，基础化工行业资本开支经历2012-2016年的低潮期之后，目前资本开支水平仍处于2016 年以来的高位。

一季报指标提升的子行业。收入盈利增速、盈利能力和经营稳定性明显提升：钾肥、其他塑料、日化行业；收入盈利增速、盈利能力明显提升：炭黑行业；收入盈利增速、经营稳定性明显提升：氯碱行业。建议关注供需格局向好的维生素行业；受益基建内需拉动的减水剂行业；受益于原材料成本下降的改性塑料、其他塑料行业等。

风险提示。宏观经济下行，致使相关化工品的需求萎缩的风险；大宗原材料价格剧烈波动；行业政策波动风险；公司盈利不及预期；重大安全、环保事故；新项目进展不及预期。