事件描述

公布2025 年三季报，公司营业收入为24.4 亿元，同比上升10.9%；归母净利润为2.73 亿元，同比上升61.9%；扣非归母净利润为2.74 亿元，同比上升63.8%。

其中25Q3 单季度来看，公司营业收入为9.7 亿元，同比上升14.3%；归母净利润为1.01 亿元，同比上升48.5%；扣非归母净利润为1.02 亿元，同比上升52.2%。

事件评论

市场稳定，公司经营符合预期。25Q3 公司实现收入9.7 亿元，同比增长14%，环比25Q2增长9.2%，体现出公司整体经营销售依然维持较乐观状态。此外25Q3 公司毛利率24.26%，环比基本稳定；管理费用同比和环比均有所增加，推测是与股权激励支付费用有关。此外，报告期内公司计提了1971 万元信用减值。最终，单季度实现业绩1.01 亿元，环比基本持平，依然维持在较好状态。

公司市场开拓持续强化。1、以轨道板用预应力钢丝、超高强钢绞线、桥梁缆索用镀锌钢丝及钢绞线为代表的高性能产品市场规模持续扩大，显著优化产品结构。此外，公司在公路、铁路、轨枕及水利等传统基建领域持续深耕，轨枕钢丝、PCCP 管用钢丝等传统产品销量实现同比增长，市场份额得到进一步巩固。2、控股子公司银龙轨道积极参与雄安新区—商丘、雄安新区—忻州、天津—潍坊—宿迁等重大铁路项目建设；阳江轨枕厂持续为广州—湛江高铁稳定供应SK-2 双块式轨枕；赣州板场有效助力广州、深圳等地区地铁工程建设。同时，公司致力于推动轨道混凝土构件智能化升级，配套提供智能生产装备；3、公司预应力材料产品已成功应用于风电混凝土塔筒、大跨度柔性光伏支架系统以及LNG/LPG 储罐等新兴领域，带动新能源用预应力材料销售实现同比显著提升，为公司整体业绩增长持续注入新动能。

公司产品的核心下游是桥梁、铁路和水利工程，下游需求前景充沛。1、2025 年，国家发改委正式发布《水利中央预算内投资专项管理办法》，明确未来 5 年水利工程市场规模将达 5 万亿元，标志着水利行业迈入黄金发展期。2、雅江水电站开工在即，该工程作为国家重大项目，建设过程中对大坝锚固、隧洞支护、输水管道等环节的预应力材料及混凝土构件或将产生较大需求。公司作为行业龙头企业，深耕水利工程领域，产品已成功应用于珠三角水资源配置、引江济淮等大型项目，具备耐高压、耐腐蚀的技术优势，未来有望充分受益。

预计2025-2026 年业绩3.9、5.3 亿，对应PE 为23、17 倍，买入评级。

风险提示

1、需求整体承压；2、市场竞争加剧；3、海外市场存在不确定性；4、应收款回款风险。