建材行业三季报披露完毕，三季度基本延续了上半年建材板块承压的状况，地产链条仍然承压，基建实物工作量也效果有限。但边际上能够看到部分品类成本压力缓解，销售结构优化。近日，地产融资与销售端均出现较多政策优化改善倾向，地产链拐点或就在眼前。

板块整体承压。建材板块前三季度实现营业收入3917.64亿元，同降8.83%，归母净利433.96亿元，同降32.23%；单三季度实现营业收入1363.07亿元，同降11.89%，归母净利118.68亿元，同降45.10%。毛利率上，建材板块前三季度为25.12%，同比减少4.48个百分点；单三季度为22.59%，同比减少5.95个百分点。

板块利润普遍下滑，玻纤与新材料相对较好。包含海螺水泥在内的63家上市公司中57家实现盈利，6家亏损；31家公司营收较去年同期下滑，38家利润较去年同期下滑，个股普遍承压。行业层面，前三季度营收方面水泥下滑17.37%，单三季度下滑17.57%；前三季度早周期营收下滑4.96%，单三季度下滑9.66%；前三季度玻璃营收增长1.50%，单三季度营收增长2.55%；前三季度管材营收下滑3.97%，单三季度下滑8.26%；前三季度后周期营收下滑9.17%，单三季度下滑12.24%；玻纤和新材料板块与地产的关联度相对较低，业绩有独立性表现：玻纤前三季度营收增长8.38%，单三季度营收下降12.25%；新材料前三季度营收增长17.96%，单三季度增长13.76%。

十六条措施等利好政策或酝酿地产链大行情。11月13日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。稳定地产贷款、鼓励地产融资、支持保交楼专项借款等措施有望实质性放宽地产融资，推动地产链条建材需求实质性恢复。叠加银行间协会的“第二支箭”，以及因城施策政策逐渐向高能级城市延伸等利好因素，地产链条有望迎来估值修复。地产链条承压已久，此轮或能在政策利好以及美国通胀数据现拐点、防疫政策优化带来的情绪面宽松下表现出较强弹性。

投资建议

消费建材行业重点推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份。药用玻璃板块推荐中硼硅产品加速布局、二十年业绩稳健增长的山东药玻，关注正川股份与力诺特玻。

评级面临的主要风险

玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；地产复苏不及预期；原材料成本居高不下；疫情干扰。

（来源：中银证券）