江西民爆龙头，18 年有望迎来业绩爆发：江西国泰民爆集团股份有限公司系江西省内最大的民爆器材生产企业，目前公司共有工业炸药产能7.2 万吨，工业雷管产能0.91 亿发，塑料导爆管产能3 亿米，工业导爆索产能600 万米，高氯酸钾产能1 万吨。目前公司对江铜民爆、威源民爆的资产收购工作稳步推进，两家公司2017 年收入分别为2.10、2.83 亿元，归母净利润分别为5667、1214 万元，重组完成后，公司收入和利润将大幅度增长。

供需格局改善，民爆行业有望复苏，公司区位优势明显：2017年起GDP 增速企稳回升，民爆行业需求有所回暖；民爆行业CR20从2006 年的25%上升至2016 年的61%，行业集中度稳步提升。

行业有望迎来复苏，2017 年民爆行业生产企业生产总值同比上升11.8%至281.63 亿元。公司区位优势明显，江西省矿产资源丰富；GDP 增速、交通运输、仓储和邮政业固定资产投资额平均增速高于全国，需求空间广阔；公司重组完成后，江西省将形成仅有一家民爆企业的行业大一统格局；公司生产场点全省覆盖，重组后省内市占率高于90%，亦便于公司产品向周边辐射，此外，江西区域壁垒明显，外省炸药仅占市场5%。公司通过控股方式参与在尼日利亚新建1.2 万吨乳化炸药生产线项目，谋求海外发展之路。

民爆产业广度持续延伸，多元化产业稳步发展：长峰廊道项目服务于长峰实业石灰石矿及周边多个矿山，项目建设周期2 年，内部要求1 年完成，公司持股45%，投产后可实现收入3.84 亿元，利润1.59 亿元，显著增厚公司业绩。近年来，公司探索转型升级，切入精细化工、信息化及智能制造行业，通过并购等实现公司多元化业务快速增长。

看好公司未来发展前景，近期大股东不断增持：控股股东军工控股认可公司投资价值及未来持续稳定发展的能力，拟增持公司1%-2%股份，目前已完成增持总股本1.1%，未来有望继续择机增持公司股票（增持价格不超过16 元/股）

盈利预测：预计2018、2019 年归母净利润分别为2.08、2.33 亿元，2018、2019 年EPS 分别为0.71、0.80 元，对应PE 分别为22、19 倍。给予“增持”评级。

风险因素：民爆行业上行态势不及预期；公司重组进程、多元化产业开拓进程不及预期。