事件：公司发布2024 年报及25 年一季度报告，24 年公司实现营收99.4 亿元，同增34.37%；归母净利润15.84 亿元，同增53.59%；25Q1 公司实现营收28.11 亿元，同比+42.49%，环比-5.41%；归母净利润4.22 亿元，同比+54.10%，环比-14.01%。

资源业务：作为新发展引擎已全面启动，资源开发板块的全球布局正在形成。

截止24 年末，公司资源项目已增至5 个，分布在4 个国家，其中在产项目4 个，资源开发板块的全球布局正在形成。具体来看，两岔河磷矿南采区以及Dikulushi 矿各项生产经营工作有序开展；Lonshi 铜矿西区2024 年完成产能爬坡，四季度全面实现达产达标。同时报告期内公司也完成了Lonshi铜矿东区采选工程建设开发方案的可行性论证，拟投资7.5 亿美元建设东区采选工程，预计基建工期4.5 年，达产后Lonshi 铜矿合计年产约10 万吨铜金属。此外24 年下半年公司还完成对赞比亚Lubambe 铜矿的收购。24 年公司生产铜金属4.87 万吨、销售铜金属4.92 万吨，生产磷矿石35.65 万吨，销售磷矿石36.11 万吨。2025 年计划生产铜金属（当量）7.94 万吨、销售铜金属（当量）7.89 万吨，生产销售磷矿石30 万吨。

矿服业务：继续保持稳健发展，24 年全年新签及续签合同金额约人民币115亿元。矿服业务方面，公司始终坚持以“大项目、大客户、大业主”为市场开发策略，进行重点项目持续跟踪，以存量项目的合同履行带动市场发展，全年新签及续签合同金额约人民币115 亿元，续签普朗铜矿10 年期采矿承包合同、卡莫阿-卡库拉铜矿5 年期地下开拓和采矿承包合同。公司首次实现EPC 总承包项目由基建转入生产的平稳过渡。

盈利预测：我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为3.39、3.91、4.61 元，PE 分别为11、10、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：矿服业务合同执行和资源开发业务不达预期、应收账款风险、地缘政治风险、外汇风险等。