投资要点：

事件：公司公告2026 年半年度业绩，超预期。 1）2026H1 实现营收76.4 亿元（yoy+21.0%），归母净利润16.1 亿元（yoy+45.3%）。2）2026Q2 实现营收42.3 亿元（yoy+20.6%，qoq+23.8%），归母净利润10.1 亿元（yoy+47.0%，qoq+68.4%）。

矿服板块：26H1 矿服毛利9.0 亿元（yoy+16%），毛利率26.4%, 26Q2 矿服毛利5.2 亿元（yoy+24%，qoq+37%），毛利增长主要系矿山服务项目管理提升，部分矿服项目本期工程进度超前实现，新增矿服项目稳步推进。 26H1 地下掘进总量201 万立方米，完成年计划的45.7%，地下采供矿量 2095 万吨，完成年计划的45.4%。 2026H1 矿山服务业务新签及续签合同约36 亿元，在手合同额约181 亿元。

资源板块：1）26H1 资源毛利21.0 亿元（yoy+53%），毛利率50.9%, 26Q2 资源毛利12.6亿元（yoy+57%，qoq+50%）。2）资源量：铜权益资源量333 万吨，磷矿石权益资源量2243万吨。3）产销量：26H1 铜产量4.7 万吨（yoy+19%），铜销量4.3 万吨（yoy-2%）；26Q2铜产量2.5 万吨（qoq+10%），销量2.5 万吨（qoq+38%）。4）扩建项目进展：刚果（金）Lonshi 铜矿（2024Q4 全面达产，西区产能4 万吨，东区建成后东西区合计产能10 万吨，已于2025 年7 月开工），San Matias 铜金银矿（EIA 已于2026 年5 月批复，公司已启动项目建设筹备，推动道路、工勘和供电架线等工程招标，启动征地工作，完成物流、清关、港口调研以及路勘公司初选），Lubambe 铜矿（技改完成后年产铜3.25 万吨，力争于年底完成全部技改工作）。5）26 年经营计划：铜产量10.0 万吨，销量10.0 万吨，生产销售磷矿石30 万吨，生产销售铁矿石125 万吨。

维持增持评级。因矿服业务增长超预期，故上调26-28 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为34.9/40.4/46.6 亿元（26-28 年原盈利预测为32.4/38.6/45.9 亿元），对应PE分别为14/12/11 倍，维持增持评级。

风险提示：宏观经济波动、铜价下跌；海外资源项目开发不及预期；地下矿山开发服务安全风险