投资要点：

事件：公司发布2023年三季报。2023前三季度实现营收53.12亿元，同比+37.08%；归母净利润7.10亿元，同比+60.70%。分季度看，2023Q3单季营收20.33亿元，同比+45.56%，环比+12.76%；归母净利润3.31亿元，同比+109.59%，环比+41.9%。

矿服业务稳定增长。公司23H1实现矿服收入29.96亿元，同比+21%，毛利率为26.88%，跟历史水平基本一致。公司当前具有强稳定性和强黏性的客户群体以及饱满有效的订单，根据公司公告披露，Q3公司实现新签订矿服合同金额近17亿元，预计未来矿服板块能持续增长。

矿山资源开发齐放量。公司凭借在矿服领域的积累，积极向资源开发领域延伸，先后并购了两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi铜矿、刚果（金）Lonshi铜矿、San Matias铜金银矿。2023年三矿业绩齐发力，两岔河磷矿预计贡献15万吨产销量；Dikulushi铜矿产能继续爬坡，今年二季度开始正式对外销售，预计全年生产铜精矿含铜8000吨，销售1万吨；Lonshi铜矿于2023年9月20日提前投产，今年三季度尚未进行销售，公司计划2024年完成爬坡，达产后预计每年带来4万吨铜增量。

为推动San Matias项目，公司拟向CMH公司提供股东借款。2023年10月公告显示，为推动San Matias项目Alacran铜金银矿床可行性研究报告、环境影响评估报告编制等工作的顺利进行，公司拟与Cordoba矿业按照持股比例向CMH公司提供总额不超过800万美元的股东贷款。其中，公司将通过全资子公司开景矿业按照50%的持股比例提供不超过400万美元的股东贷款，贷款年化利率12%。

盈利预测与投资建议：考虑到Lonshi项目提前投产，我们上调前期对公司的盈利预测，预计23-25年归母净利润为10.20/15.09/20.61亿元（前值9.86/13.72/18.29），采用分部估值法，分别给予矿服板块和资源开发板块27和10倍PE，对应目标价为49.09元，给予“买入”评级。

风险提示：全球矿山资本开支计划不及预期，矿产品价格不及预期，产能释放不及预期，海外市场经营风险