事件

公司发布2021 年度业绩快报，全年实现营业收入16.15 亿元，同比增长16.53%，实现归母净利润1.22 亿元，同比增长0.81%，扣非后归母净利润0.90 亿元，同比下降19.9%；同日，公司公布《关于调整非公开发行 A 股股票方案（二次修订稿）的公告》，进一步明确泉峰中国投资最终的认购股份数量不低于本次非公开发行实际发行数量的15%（含），不高于本次非公开发行实际发行数量的30%（含），且不超过本次发行完成后公司总股本的10%（含）。

简评

全年收入同比增长16.15%，大股东高比例认购定增。2021 年公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为16.15、1.22、0.90 亿元，同比分别+16.15%、-0.81%、-19.9%。受益于在新能源领域提前布局以及传动业务市场渗透率的提升，公司营收端快速增长且业务结构显著优化，其中新能源业务和传动业务销售收入同比分别+43.25%、+36.09%。2021 年，原材料涨价、海运费上涨和9、10 月份限电限产导致利润端承压，Q3、Q4 压力更为明显。

截止2021 年底，沪铝价格较年初上涨57.79%，下半年一度达到23300 元/吨高位。CICFI 海运综合指数于年末达到1429.63 点，较年初上涨45.82%。公司铝压铸产品具有全球竞争力，直接供货法雷奥、采埃孚等国际巨头，海外客户占比达26.4%，成本端受制于海运费上涨和人民币升值。分季度看，Q4 公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.26、0.11、0.10 亿元，同比-10.44%、-80.71%、-82.22%，环比分别变动+12.20%、-65.34%、-52.61%，主要系限电限产导致盈利能力承压。公司再次修订定增预案，在上一版预案的基础上，进一步明确泉峰中国投资最终的认购股份数量不低于本次非公开发行实际发行数量的15%（含），不高于本次非公开发行实际发行数量的30%（含）。大股东高比例认购定增，彰显其对公司长期发展的信心。

公司在手订单饱满，期待产能释放。公司是国内优质铝压铸企业，深耕新能源多年，在“大三电”领域具有极强的竞争力，客户覆盖国内外知名Tier 1 和主机厂，在手订单饱满。2021 年公司陆续拿到采埃孚、法雷奥等知名Tier1 厂商项目定点，获得比亚迪、长城等头部主机厂直供新订单，预计2022 年公司新能源业务占 比将进一步提升至40%。受制于交付瓶颈，公司加快工厂建设。目前已取得实质性进展，2021 年公司总资产同比增长56.41%。公司以南京总部为核心，布局综合性大型生产基地，并在此基础上推进安徽马鞍山、匈牙利两地新型工厂建设，全部达产后预计年产值有望新增9.16、3.95 亿元。马鞍山工厂已于今年3 月开始产能爬坡，欧洲工厂预计将在下半年顺利投产。随着新产能逐步释放，预计公司有望在Q2 迎来业绩修复。一体化压铸方面，共公司顺应行业发展趋势积极布局，南京工厂已实现5000t 一体化压铸订单批量供货，6000t、8000t 压铸机将在今年下半年到位，促进公司产品升级。

投资建议

铝压铸行业已成为新能源行业高速发展下“量价齐升”的高成长赛道，受制于产能瓶颈和铝价上涨，公司业绩和股价短期承压。随着Q2 新产能逐步释放，俄乌冲突缓和导致大宗商品价格回落，我们坚定看好公司中长期成长性和业务拓展能力，预计公司2022-2023 年归母净利润分别为1.9、4 亿元，对应当前股价PE 分别为26X、12X。给予“买入”评级。

风险提示

1、新能源汽车销量不达预期风险；2、新冠疫情影响超预期风险；3、芯片供应短缺情况加重风险；4、铝合金等原材料价格上涨风险；5、安徽、欧洲工厂建设不达预期风险