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丸美生物发布2025 年中报，25H1 实现营收17.69 亿元/+30.83%，归母净利润1.86 亿元/+5.09%，扣非归母净利润1.77 亿元/+6.64%；25Q2 实现营收9.23 亿元/+33.53%，归母净利润0.51 亿元/-23.08%，扣非归母净利润亿0.43 元/-30.22%。拟每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。

点评：

线上维持快增，丸美与恋火同步增长。2025H1 公司实现营收17.69 亿元/+30.83%。分渠道看：1）线上收入15.71 亿/+37.85%/占比88.87%，系丸美及恋火品牌线上保持较好增长；2）线下收入1.97 亿/-7.07%/占比11.13%。分品牌看：1）丸美收入12.50 亿/+34.36%/占比70.65%；2）恋火收入5.16 亿/+23.87%/占比29.17%；3）其他品牌收入3.19 亿/占比0.18%。分品类看：1）眼部类收入4.20 亿/+76.18%/占比23.75%；2）护肤类收入6.93 亿/+21.66%/占比39.20%；3）洁肤类收入1.35 亿/+11.46%/占比7.65%；4）美容类收入5.18 亿/+23.09%/占比29.30%；5）其他收入0.02 亿/+52.87%/占比0.10%。

流量成本高企&加大营销，销售费用增幅明显。2025H1 公司期间费用率61.05%/+2.47pct，其中：1）销售费用率56.50%/+3.44pct，系线上流量成本高涨以及公司增加品牌建设和科学传播投入所致；2）管理费用率2.85%/-0.58pct；3）研发费用率2.30%/-0.35pct；4）财务费用率-0.60%/-0.04pct，系本期定期存款利息收入增加所致。2025Q2 期间费用率65.57%/+3.92pct，其中：销售费用率60.47%/+4.76pct；管理费用率2.81%/-0.90pct；研发费用率2.68%/-0.15pct；财务费用率-0.39%/+0.20pct。

投资建议：公司着眼于长期可持续发展，短期增加大单品打造力度和品牌建设力度，随品牌心智强化和产品陆续放量，收入和利润有望实现同步增长。考虑到短期公司营销投入加大，调整盈利预测，预计2025-2027 年营收分别为38.38 亿/48.28 亿/59.34 亿，归母净利润分别为4.19亿/5.39 亿/6.78 亿，对应PE 分别为40 倍/31 倍/25 倍。维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；新品打造不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。