事件：公司披露25 年度业绩。2025 年公司营收实现双位数增长，利润端出现明显下滑。2025 年收入34.59 亿元/+16.48%；归母净利润2.47 亿元/-27.63%；扣非归母净利润2.31 亿元/-29.20%。2025Q4 收入10.09 亿元/-0.8%；归母净利润0.03 亿元/-96.7%；扣非归母净利润0.17 亿元/-82.9%。Q4利润承压主系线上流量及推广成本高企、丸美大厦折旧摊销增加，致使销售费用、管理费用集中增长。

收入端拆分：

分品牌： 丸美主品牌2025 年营收25.47 亿元/+23.94%；恋火2025 年实现营收9.06 亿元/+0.06%。

分品类： 护肤类营收同比增长26.99%；眼部类作为公司传统优势品类，营收同比增长21.04%；洁肤类营收同比增长16.54%；美容及其他类营收基本持平。

分渠道：线上渠道2025 年营收 30.59 亿元 /+20%，线下渠道2025 年营收3.95 亿元 /-7%。

盈利端拆分

毛利率： 2025 年全年毛利率74.29%/+0.59pct；2025Q4 单季度毛利率72.76%/+0.8pct，毛利率稳中有升，主要系全品类产品均价提升、高毛利核心品类营收占比优化，叠加公司跨部门协同提升运营效率。

费用率：阶段性投入带动费率上行。

2025Q4 单季度：销售费用率 63.62%/+8.2pct，同比提升主系线上流量及推广费用高企，公司持续加大销售与品牌建设双投入；管理费用率5.93%/+2.3pct，增长主系丸美大厦折旧及摊销费用增加；研发费用率2.24%/+0.4pct，保持稳定投入，持续推进以“生物科技”为核心的全链路研发创新体系建设。

净利率：2025 全年归母净利率 7.15%/-4.4pct；2025Q4 单季度归母净利率0.33%/-9.8pct，短期净利率承压主系销售费用、管理费用增长。

投资建议：流量成本及折旧摊销等短期影响盈利，关注新客群体转化带来的增量贡献，同时也关注盈利端的修复节奏。

风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。