业绩简评

2025 年8 月22 日，公司发布2025 年中报。

1）2025 年上半年公司实现营业收入41.50 亿元，同比增长15.00%；实现归母净利润5.75 亿元，同比增长11.31%；2）2025 年单二季度公司实现营业收入22.41 亿元，同比增长13.09%，环比增长17.40%；实现归母净利润3.41 亿元，同比增长9.17%，环比增长45.27%。

经营分析

25 年上半年淡季不淡，收入利润同步增长，主要归因于：1）在25年上半年消费电子国补政策的拉动下，下游消费类领域需求逐步释放；2）AI 带动端侧存储容量升级，PC、服务器、汽车电子等领域对存储的需求持续增长。公司积极推动市占率提升，公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多个领域均实现收入和销量的同比快速增长。

我们持续看好“国产替代+端侧AI”为公司未来核心增长逻辑：

1） 在Nor Flash 领域，公司为排名全球第二，中国内地第一供应商，受国补拉动下游消费类需求明显增长。在利基DRAM 领域，三星、美光、海力士等海外大厂加速退出利基市场，供不应求的市场格局下，公司产品量价齐升，DDR4 产品占比提升，毛利率环比明显改善。在MCU 领域，公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，25 年上半年实现接近20%同增。

2） Deepseek 加快了AI 推理和应用落地的节奏，随着端侧AI 需求的兴起，对定制化存储解决方案提出新的要求。公司控股子公司青耘科技紧贴客户需求，开拓定制化存储解决方案，定制化存储在AI 手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2025-2027 年归母净利润为14.8/19.3/24.9 亿元，同比增长33.9%/30.6%/29.4%，对应PE 为51/39/30 倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。