报告要点：

8 月22 日，公司发布2025 年中报。2025H1，公司营收实现41.50 亿元，YoY+15.0%；归母净利实现5.75 亿元，YoY+11.31%；毛利率和净利率分别为37.21%和14.16%。单季度2Q25 来看，公司营收实现22.41 亿元，YoY+13.09%，QoQ+17.40%；归母净利实现3.41 亿元，YoY+9.17%，QoQ+45.27%；毛利率和净利率分别为37.01%和15.53%。

供应格局改善及产品结构优化，带动DRAM 业务盈利能力修复。三大原厂逐步退出利基型DRAM 市场，供应趋紧推动价格自3 月起开始上行，且下半年涨势有望延续。公司同步优化产品结构，DDR4 系列收入占比提升，盈利能力有望增强。同时，子公司青耘科技紧抓端侧AI 机遇，通过容量扩展、带宽提升及能效优化提供定制化存储方案，深度契合端侧AI 需求。

需求回暖叠加供给趋紧带动NOR Flash 价格上涨预期。公司NORFlash 业务受益于消费电子（国补刺激及手机/平板存储升级）、计算（AI PC渗透率提升及容量升级+服务器需求提升）、工业（温和复苏带动拉货动能增强）及汽车电子四大领域需求共振，业务开始回暖。同时，预计在需求回暖与供给偏紧的双重驱动下，Nor Flash 价格将有望迎来温和上涨预期。

需求回暖提振MCU 业绩预期。受益国补政策刺激及下游备货需求，公司MCU 业务同比出现较大幅度提升：消费电子领域和网络通信领域同比增幅较为明显，工业领域则在温和复苏下稳步提升用量。此外，公司整合MCU、传感器及存储产品链，为人形机器人提供闭环支持，已与多家头部具身智能企业建立合作。

我们预测公司2025-2026 年归母净利为14.52/16.05 亿元，对应PE 为72x/65x，给予公司2026 年65x 估值，维持“增持”评级。