事件概述

公司发布2025 半年报，营收41.50 亿元，同比+15%；归母净利润5.75 亿元，同比+11%；扣非5.44 亿元，同比+15%；业绩符合预期，Q2 营收净利环比高增长分季度看，25Q2 营收22.41 亿元，环比+17%；归母净利润3.41亿元，环比+45%；扣非3.20 元，环比+43%；毛利率37.0%，同比-1pct，环比-0.4pct；净利率15.5%，同比-0.2pct，环比+3pct。

多产品线持续突破，长中期多重利好

2025 年上半年，政策红利与市场需求双重驱动，消费类国家补贴政策的实施，带动消费类终端市场需求稳步释放，AI 持续拉动手机/PC/服务器等领域需求增长，公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域均实现收入和销量的同比快速增长。中期看，利基型存储受供给端停产影响，价格企稳回升。

兆易两大存储产品均将受益涨价。长期看，公司新型定制化存储产品符合存储技术发展路径，目前进展顺利，产业趋势下配合端侧AI 落地市场空间巨大。

投资建议

参考2025 年中报，我们维持公司2025-27 年盈利预测。预计公司2025-27 年营业收入分别为93.60、115.50、137.50 亿元，同比27.2% 、23.4% 、19.0% ； 归母净利润分别为15.32 、19.51、24.45 亿元，同比38.9%、27.3%、25.4%；EPS 分别为2.31、2.94、3.68 元。2025 年8 月28 日股价为164.45 元，对应PE 分别为53X、42X、33X，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求增长不及预期的风险；存储行业供给超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。