事件：

4 月20 日公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入57.61 亿，同比-29.14%，归母净利润1.61 亿，同比-92.15%，全年毛利率34.42%。2024 年一季度实现营业收入16.27 亿，同比+21.32%，环比+19.1%，实现归母净利率2.05 亿元，毛利率38.16%。

23 年受营收受价格影响明显，部分产品线销量创新高：

NOR Flash 领域，23 年全年出货量创新高，达到25.33 亿颗，增长16.15%增长；持续保持在中高端消费市场的优势，同时积极拓展工业、网通、汽车等市场应用领域，让NOR FLASH 跟随终端市场发展不断成长。SLC NAND Flash 领域，在消费电子、工业、汽车电子等领域实现全品类产品覆盖，2023 年出货量实现同比大幅度增长。自研DRAM领域，2023H2 DDR3 产品量产入市，具备DDR3 和DDR4 两条产品线多个产品型号，总成交客户数量稳步增加，其中DDR3L 2Gb、4Gb 产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV 等应用领域及主流客户群。MCU 领域，受行业竞争加剧，23 年产品价格持续下降。公司围绕MCU 布局的PMU 产品，继续提升研发能力，积极开拓消费、工业、网通等市场。同时，汽车市场领域，加大车规级闪存、车规MCU 研发及市场开拓力度。

一季度业绩实现开门红，国产存储芯片有望进入上行周期：

公司一季度营收及利润均实现同比、环比较快增长，24Q1 毛利率环比提升3.62 个百分点。我们认为，一是公司在23 年全球半导体周期下行、需求疲软、国内竞争加剧的背景下，NOR、SLC NAND、自研利基DRAM 仍能实现销量的增长，凸显了公司的产品竞争力；二是公司持续保持高强度研发投入，新品持续推出，有望持续加强在国产存储、MCU 领域的龙头地位；三是全球半导体在经过长达两年的去库存、去产能后，有望进入上行周期，存储芯片价格有望持续受益，公司中大容量NOR Flash、SLC NAND、自研DRAM 产品均有望迎来量价齐升。

投资建议：

我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为74.89 亿元、97.36 亿元、116.83 亿元，归母净利润分别为11.43 亿元、18.72 亿元、26.05 亿元，对应PE 分别为43 倍、26 倍和19 倍。采用PE 估值法，考虑到公司产品竞争力、存储产品线有望迎来量价齐升，24、25 年盈利能　　力有望持续稳健提升，给予2024 年60 倍PE，对应2025 年36 倍PE，对应目标价102.8 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：市场需求不及预期；新产品推出不及预期。