核心观点：

23 年行业需求疲软，公司出货量逆势增长。兆易创新发布2023 年年报，公司实现收入57.61 亿元，YoY-29.14%，实现归母净利润1.61 亿元，YoY-92.15%，实现扣非归母净利润0.27 亿元，YoY-98.57%。23年终端市场需求疲弱，竞争较为激烈，产品价格下降明显。公司前三季度所有产品线单价都呈下滑态势，到第四季度多条产品线价格接近或触达底部区域。产品价格下降导致了公司毛利下滑明显，22-23 年综合毛利率由47.66%下降到34.42%。公司坚持以市占率为中心开拓市场，产品出货量达到31.22 亿颗，YoY+12.98%，市场份额进一步提升。

24Q1 业绩亮眼，存储芯片表现突出。公司24Q1 实现营收16.27 亿元，YoY+21.32%，QoQ+19.11%，毛利率约38.16%，环比增加3.6pcts，实现归母净利润2.05 亿元，YoY+36.45%，扣非归母净利润为1.84 亿元，YoY+41.26%。公司24Q1 业绩亮眼主要系消费市场需求回暖，存储芯片出货量增加，带动营业收入和归母净利润增长。

存储芯片关联交易额度大幅提升，发布股权激励方案彰显信心。根据《关于2024 年度日常关联交易预计额度的公告》，公司预计24 年从长鑫存储采购代工生产的DRAM 产品交易额度为1.2 亿美元，约8.52亿元人民币，YoY+135.36%，同比大幅增长。公司发布股权激励计划，授予发行股票期权678.14 万股，占公司股本总额约1.02%，行权价格为59.18 元/股，行权条件为以23 年营收为基数，24-27 年营收增长分别为26.61%、49.63%、70.12%、104.84%，彰显公司未来发展信心。

盈利预测与投资建议。预计公司2024 年实现收入73.57 亿元，实现EPS 1.87 元/股，考虑可比公司估值，给予公司24 年55 倍PE，对应合理价值102.82 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。新产品进展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。