24Q1 利润大幅增长，利润率环比显著提升。2023 年： 实现营收57.6 亿元，yoy-29.1%，实现归母净利润1.6 亿元，yoy-92.2%，扣非归母净利润0.27亿元，yoy-98.6%，毛利率34.4%，同比-13.2%，归母净利率2.8%，同比-22.5%。24Q1： 实现营收16.3 亿元，同比+21.3%，环比+19.1%，实现归母净利润2.1 亿元，同比+36.5%，环比大幅扭亏（23Q4 净利润-2.73 亿元）。

实现销售毛利率38.2%，同比-0.09pcts，环比+3.62pcts。实现销售净利率12.6%，同比+1.39pcts，环比+32.5pcts。24Q1 研发费用2.9 亿元，同比+28.7%。24Q1 存货减值0.34 亿元，同环比均有显著减少（23Q1 为0.55 亿元）。

全球第二大NOR Flash 厂商，产品矩阵持续完善！公司23 年产品出货量达到31.22 亿颗，同比增加12.98%，其中NOR 23 年出货量创新高，达到25.33亿颗，实现16.15%增长，NOR 累计出货已达212 亿颗。公司已是全球第二大NOR Flash 厂商，产品矩阵持续丰富，可提供多达16 种容量（最高达2Gb）、四种不同电压范围以及多达20 种不同封装选项的产品选择。

DRAM 产品放量叠加周期上行，24 年有望量价齐升！23 年市场拓展效果显著，总成交客户数量稳步增加，DDR3L 2Gb、4Gb 产品出货量持续增加，公司不断丰富自研DRAM 产品组合，DDR3L 能提供1/2/4Gb，DDR4 能提供4Gb容量，并持续推进规划中的其他自研产品。利基DRAM 百亿美金市场规模，公司在上行周期推进DRAM 产品组合放量有望迎来量价齐升！

高性能MCU 持续领先，静待需求反转。兆易是国内32bit MCU 产品领导厂商，GD32 系列已有超600 款料号，广泛用于通用型、低成本、高性能、低功耗、无线连接等主流应用市场，实现对110nm-22nm 工艺制程全覆盖，GD32H、GD32A 等重磅料号分别在ML/AI 以及智能汽车领域广受认可。

股权激励彰显长期成长信心。公司发布24 年股权激励计划草案，拟向45 名核心高管及骨干在内的激励对象授予678.14 万股股票期权，以23 年营收作为基数，2024/2025/2026/2027 年度业绩考核目标分别为72.9/86.2/98.0/118.0 亿元，对应各年度业绩同比增速分别为26.6%/18.2%/13.7%/20.4%，对应2023-2027 年营收cagr 为15.4%。

盈利预测及投资建议：我们看到公司作为国内利基存储龙头仍在积极推动产品线的进一步完善，核心竞争力持续加强。利基存储板块拐点已至，公司NOR 及SLC 业务有望持续上行，同时DRAM 业务历经沉淀积累有望迎来显著放量，带动公司业绩在板块上行周期中实现更好成长。预计2024/2025/2026年公司实现营收72.0/95.8/119.7 亿元，对应增速25.0%/33.0%/25.0%。预计2024/2025/2026 年公司实现归母净利润12.1/19.1/25.4 亿元，对应增速653.4%/57.2%/32.9% ， 对应2024/2025/2026 年PE 估值分别为40.7/25.9/19.5x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧。