公司发布2023 年报和2024 年一季报，24Q1 公司业绩显现回暖态势。公司同时发布股权激励目标彰显增长信心，看好公司随行业景气上行释放长期发展潜力，维持增持评级。

支撑评级的要点

公司24Q1 业绩回暖态势显著。公司2023 年全年实现收入57.61 亿元，同比下降29.14%，实现归母净利润1.61 亿元，同比下降92.15%，实现扣非净利润0.27 亿元，同比下降98.57%。2024 年一季度，公司实现营收16.27 亿元，同比+21.32%/环比+19.10%，实现归母净利润2.05 亿元，同比+36.45%/环比+175.14%,实现扣非净利润1.84 亿元，同比+41.26%/环比+158.68%。盈利能力方面，公司2023 年毛利率34.42%，同比减少13.24pcts，归母净利率2.80%，同比减少22.45pcts，扣非净利率0.48%，同比减少23.01pcts。2024 年一季度，公司实现毛利率38.16%，同比-0.09pct/环比+3.61pcts,归母净利率12.58%，同比+1.40pcts，扣非净利率11.29%，同比+1.59pcts。上述变化主要系：1）经历2023 年需求低迷和库存去化，2024 年消费市场率先出现需求回暖，带动公司相关产品销量提升；2）公司持续进行研发投入和产品迭代，各条产品线竞争力增强，Flash、DRAM 和MCU 都实现了销售量和营收的提升。

提升销量抢占市场份额，持续创新稳固龙头地位。分产品来看：1）Flash：NORFlash 产品全年出货量创新高，达到25.33 亿颗，同比增长16.15%；SPI NAND Flash经实现了全品类的产品覆盖，出货量在2023 年实现同比大幅度增长；2）自有DRAM：具备DDR3 和DDR4 两条产品线多个产品型号，可满足客户的多样化需求；DDR3L 2Gb、4Gb 产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV 等应用领域及主流客户群；3）MCU：2023 年需求保持低位，行业竞争加剧，产品价格持续下降。从收入水平看，23H1 MCU 营收出现大幅下降，下半年降幅逐渐收窄，23Q4 环比已呈企稳态势。公司围绕MCU 布局的PMU 产品，继续提升研发能力，积极开拓消费、工业、网通等市场。MCU 产品已成功量产46 大产品系列、超过600 款MCU 产品供市场选择。

增资长鑫科技强化战略协作，股权激励彰显长期发展信心。公司于3 月29 日发布公告，拟以自有资金15 亿元人民币参与长鑫科技新一轮融资。公司本次增资完成后，将持有长鑫科技约1.88%股权，将有助于公司与长鑫进一步深化合作。

此外，公司于4 月20 日发布《2024 年股票期权激励计划》（草案），公司为本次股票期权激励计划设定了以2023 年营业收入（57.61 亿元）为基数，2024-2027年营业收入增长率分别不低于26.61%、49.63%、70.12%、104.84%，对应的营业收入绝对值分别不低于72.94 亿 元、86.20 亿元、98.00 亿元、118.00 亿元。依此计算，公司23-27 年收入CAGR 达19.63%，彰显营收端稳健增长信心。

估值

尽管2023 年公司全年业绩承压，但考虑存储行业复苏，24Q1 业绩显现利润拐点，公司或有望迎来多维度下游成长驱动，且公司沉着资本运作彰显定力决心。我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入75.80/92.04/108.29 亿元，实现归母净利润分别为12.05/18.62/20.85 亿元，EPS 分别为1.81/2.79/3.13 元，对应2024-2026年PE 分别为42.0/27.2/24.3 倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险

存储市场复苏进度不及预期、MCU 复苏不及预期、新产品开拓不及预期。