中证报中证网讯易方达基金3月31日发布旗下基金2025年年报，张坤、萧楠、陈皓等知名基金经理隐形重仓股出炉。他们认为，中国经济长期向上的动力依然存在，预计市场将延续活跃态势，结构性机会有望持续涌现，今年将重点关注AI为主的TMT方向，内需品种触底回升等方面的投资机会。

张坤：中国经济长期向上的动力依然存在

易方达蓝筹精选是易方达基金知名基金经理张坤管理的规模最大的产品，易方达蓝筹精选全年股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了消费、科技和医药等行业的结构。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

截至2025年底，该基金的“隐形”重仓股(持仓排在第11-20名的个股)分别是香港交易所、 新产业、惠泰医疗、网易云音乐、农夫山泉、摩尔线程、沐曦股份、西安奕材、贝壳-W、必贝特。

张坤在年报中表示，其组合目前的状态可以概括为：“高确定性的基础回报+免费的看涨期权”。基础回报来自于低估值下的股息和回购收益，这部分回报已经能够提供优于债券的收益率。看涨期权是一旦国内经济企稳回升(如CPI转正、社零增速回暖)，这些优质公司的盈利预期和估值将面临显著的向上修正弹性。

他还表示，中国经济长期向上的动力依然存在，他买入的是中国最优秀的一批公司，它们的估值很低，并且正在通过回购和分红积极回馈股东。“投资是一场无限博弈。在短期，市场是投票机，充斥着情绪的喧嚣;但长期看，市场是称重机，称量的是企业创造自由现金流的能力。价值的回归可能会迟到，但不会缺席。企业的每一次回购、每一份分红、每一个效率提升的举措，都为股东价值的提升添砖加瓦。优质资产的价格不太可能长期低于其重置成本，更不太可能长期维持在私有化都很划算的水平。”

萧楠：关注三个重点方向

萧楠管理的易方达高质量严选三年持有2025年初的思路主要是布局低位的内需品种，以及用外需敞口作为平衡，辅以一些资源品进一步分散风险收益来源。全年看来，内需敞口给基金的业绩带来一定的影响，而去年布局的互联网、资源以及海运等板块，给基金带来较大的超额收益。基金在三季度开始大幅增持算力和存储，进一步带来了超额收益。

截至2025年底，该基金的“隐形”重仓股(持仓排在第11-20名的个股)分别是中芯国际、春风动力、宁德时代、长城汽车、华泰证券、中远海能、三环集团、招商轮船、兆易创新、中国平安。

萧楠在年报中介绍，2026年，他会特别关注三个重点方向：一是成本推动型通胀导致价格预期的转变，使近年来持续处于衰退周期的内需品种有触底回升的投资机会;二是AI的高速发展带来持续的算力、存储以及能源资源相关的需求;三是中国和全球在诸多产业中能力和定价的错位。比如，中国化工品产能占全球约50%，多个化工品细分领域占比甚至超过70%，但最终取得的利润不足30%。而站在金融视角，MSCI Global里中国的敞口不足3%，这种经济实力和金融话语权的严重不对称，未来一定会得到纠正，而站在2025年底，纠正这种定价错位、话语权错位的契机越来越近：他判断2026年中国面临的外部地缘政治压力会得到极大缓解，这种背景下，内需和外需政策的调整也会逐步展开——中国目前还有2万亿元的出口退税，而各级政府的生育补贴支出合计仅千亿元级别，未来这种政策结构上的差异，或许会逐步改变。

陈皓：结构性机会有望持续涌现

陈皓在易方达科翔年报中介绍，2025年A股市场尽管略有波折，但总体而言对绝大部分投资人是机会显著、收益颇丰的一年。易方达科翔2025年取得一定超额，行业配置和个股选择均贡献显著。一方面来源于从2024年底开始坚定的牛市思维，并自上而下选择TMT和周期板块重点研究、配置，同时，在细分行业行情后段，及时兑现收益，部分仓位转向更有阿尔法的个股，保证了回撤可控，年底加大了化工、电力设备、非银等方向的配置，也有一定收益。

截至2025年底，该基金的“隐形”重仓股(持仓排在第11-20名的个股)分别是工业富联、纳思达、国泰海通、复旦微电、大金重工、华泰证券、华友钴业、大智慧、中芯国际、道通科技。

陈皓表示，展望2026年，市场仍面临诸多不确定的挑战，但诸多积极因素也在积累，预计市场将延续活跃态势，结构性机会有望持续涌现。全年维度，依然看好AI为主的TMT方向，但个股选择会更聚焦。AI大模型能力仍在持续迭代，产业趋势持续推进，从行业大周期维度看，AI正从2025年的加速期切换为2026年的稳健成长期。当前节点看，总体上海外CSP(云服务提供商)主业的韧性较强，利润和现金流依然稳健，能支撑CAPEX(资本支出)继续上行，但同时对AI商业化闭环的要求逐渐增加，后续重点关注板块内结构性机会和AI商业化落地情况。同时，AI与本土场景融合度持续提升，算力基建与应用落地协同推进，国内产业链信心不断增强，国内科技相关板块投资机会有望持续涌现。另外将积极关注周期方向供给侧逻辑下的投资机会，以及下半年国内消费触底反弹的可能性。部分行业景气下行风险逐步消化，优质企业已经率先迈过经营周期拐点，配置价值开始显现。