事件：

公司公布2020 年一季报， 报告期内实现营业收入4.82 亿元（+36.86%）；归母净利润0.32 亿元（+0.74%）；扣非归母净利润0.31亿元（+0.89%）；实现EPS 为0.07 元。业绩符合市场预期。

点评：

并购瓯文贡献度高，疫情期间表现亮眼。2019 年8 月，公司并购广西瓯文集团，持有51%股权。疫情期间，瓯文承担了广西省疫情相关物资配送工作，业绩增速较快。预估2020 年一季度瓯文并表收入和净利润分别为2 亿和1000 万元，贡献度较高。母公司及子公司康德莱医械则因为受到疫情期间停产和外科手术量下降影响，营收出现20%左右下滑。

1) 供给端：产能完全恢复，外资海外工厂供给不足。公司主要生产基地已全部复产，外资企业如BD 等部分海外工厂因疫情停产供给不足。公司销售已呈现供不应求状态。此外，公司2020 年固定资产投资额为5.06 亿元，较2018 年上升106.53%，产能扩张加速。

2) 需求端：海外疫情刺激相关耗材出口，国内逐步走上正轨。海外疫情持续，康德莱部分用于新冠治疗的耗材需求量大增，如延长管。国内疫情趋稳，公立医院耗材招标重启，住院患者数及手术量上升，一季度受损部分有望快速修复。

3) 产品端：新品有望逐步推出，高毛利产品占比提升。公司消费类产品比例上升，安全胰岛素针和美容针有望年内上市，对标终端规模均超过百亿。公司有望依托消费类高毛利产品增强盈利能力。

盈利预测、估值和评级：

公司为医疗穿刺输注器械龙头，随着高毛利产品投放市场，海外持续扩张，有望迎来戴维斯双击。维持公司2020-22 年EPS 为0.47/0.59/0.76元，现价对应2020-22 年PE 为25/20/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

产能投放延期；集采价格大幅下降；美容针推广不达预期等。