消费行业行情复盘及业绩整体表现综述:医药表现亮眼,整体消费行情平淡;疫情影响大部分行业,但仍有细分子行业收入/利润环比增长加速。
1)2020 年至今,消费行业整体行情表现相对平淡,其中医药行业最为亮眼,不同子行业之间的分化显著;2)具体到2019 年年报及2020 年一季报,受疫情影响,大部分行业2020Q1 的收入/利润增速环比2020Q4 出现不同幅度下降。收入环比增长加速的子行业有零售行业的超市、化妆品行业的生产商及医药行业的化学原料药;利润环比增长加速的子行业有食品饮料行业的白酒、纺织服装行业的纺织和服装、化妆品行业的代运营和生产商。
消费各子行业具体情况综述
零售:2019 年零售行业收入增速同比改善,归母净利润基本持平,20Q1体现疫情冲击,收入及利润均有较大降幅。其中百货、黄金珠宝等在疫情闭店因素下费用率提升较多,受冲击明显。展望20Q2 及下半年,建议关注兼具长短期投资意义的黄金珠宝行业,同时关注国改和通胀相关概念公司。
电商:受益于低线城市红利及平台内容化/社交化趋势,电商行业2019年用户规模及GMV 实现稳健增长。展望2020 年我们认为疫情正加速优质供给端线上化,为全行业打开中长期发展空间,同时优质内容与电商交易将进一步加速融合,促进GMV 规模及电商渗透率的进一步提升。
食品饮料:2019Q4 顺利收官;20Q1 疫情直接影响春节旺季消费,大部分行业报表承压,但基础米面食品等必需品受益于疫情,刚需特性突显。
展望20Q2 及下半年,必选消费品基本面确定性优势仍在,白酒等可选消费基本面逐步改善,有望迎来中期配置时点。
家电:若没有疫情冲击,19Q3 应为本轮需求周期板块收入增速的最低点,19Q4 同比增速开始回升,20Q1 复苏节奏被疫情打乱,板块收入同比下滑20%左右,盈利能力因疫情和竞争承压。随着格力促销后库存去化,地产竣工相关需求的释放,价格有望在20H2 见底回升,板块基本面向上拐点将现。
轻工:造纸和包装2019 年呈现平稳态势;2020Q1 受疫情影响,造纸包装行业收入增长放缓,造纸由于原材料低位导致盈利水平有提升。家居行业2019 年遇到发展阻力。短期维度,布局精装渠道的公司可实现收入的快速增长;中长期维度,龙头公司零售渠道有望形成增长护城河。
纺织服装:2019 年纺织服装需求整体较为疲软,上市公司业绩增速放缓。20Q1 受疫情冲击,行业收入、利润同比下滑幅度较大,存货、应收账款周转速度放缓;纺织制造公司停工时间延长、部分订单取消,业绩受影响较大,20Q2 基本面有望迎来环比改善。
化妆品:2019 年化妆品公司业绩继续快速增长,20Q1 疫情致短期波动、板块公司业绩承压。线上在20 年3 月已快速修复、线下正在逐步恢复,且Q1 为传统淡季(尤其在电商渠道)对全年影响有限、期待电商旺季表现。行业长期成长逻辑不改,建议关注全产业链投资机遇。
社会服务:各大公司20Q1 受疫情影响,整体营收和净利均有较大幅度下滑,子板块中除人力资源板块仍保持正增速,其他行业业绩均下滑明显。但20Q2 开始,除了出境游,免税/酒店/景区等都逐步回暖。预计本次疫情结束后周边游景区收入弹性较大,同时关注长期逻辑较清晰,所处优质赛道、拥有较深护城河的行业龙头。
医药生物:受疫情影响,20Q1 医药生物各细分行业业绩分化明显。部分特色原料药及防护、治疗类耗材、器械生产企业实现量价齐升,制剂类企业受停工停产影响业绩小幅下滑,互联网医疗和零售药店疫情中社会价值凸显业绩保持高增长。但医疗服务、医药商业等子行业受需求大幅萎缩影响,业绩下降幅度较大。
消费行情的两条主线:一方面,刚需类行业仍将有基本面上的确定性优势;另一方面,大部分行业虽然受疫情负面影响,但是基本面已经逐步见底,有望迎来环比改善,同时行业龙头在疫情期间强化竞争优势,具备中期的配置价值。
1)主线一:把握短期确定性。疫情改变短期的生活方式和消费方式,但刚需品类仍将具备基本面确定性优势,是20Q2 的消费投资主线之一。
2)主线二:布局中期改善。疫情终将过去,短期受制于疫情的行业有望迎来基本面的环比改善。疫情之后,龙头企业有望进一步提升市场份额、夯实核心竞争优势。
风险提示:终端零售疲软,国内、国际疫情影响超预期,原材料成本大幅上涨,食品安全问题,地产后周期子行业受到地产行业不振影响,医保控费加剧。