相关事件：

2017 年10 月31 日公司公告三季报，2017 年Q1～Q3 公司实现营业收入2.09 亿元，同比增长20.33％；实现归母净利润0.24 亿元，同比下滑2.10％。其中Q3 单季公司实现营业收入0.73 亿元，同比增长17.56％；实现归母净利润0.06 亿元，同比增长2.51％。

投资要点：

盈利能力有所恢复，毛利率继续提升。Q3 单季公司整体毛利率33.92%，较Q2 环比上升1.21 个百分点，今年以来公司毛利率已经连续三个季度环比回升。 Q3 净利润增速环比Q2 有所下滑的主要原因在于财务费用大幅增加。

连续签订印度大单，海外业务拓展取得显著成效。2017 年8月15 日公司公告与Navayuga 工程有限公司签订了印度FFC 防洪灌溉项目合同，总价2685 万美金。2017 年9 月29 日公司再次公告与RVR 工程有限公司签订了印度Chintalapudi II 灌溉提水项目合同，总价1070 万美金。公司连续拿下印度水利工程订单，显示公司在印度水利工程市场的拓展已取得了实质性进展。我们认为，随着公司将传统大中型定制化电机业务市场重心放在海外市场尤其是重点拓展的印度市场，大订单的连续签订将有利于公司传统大中型定制化电机业务重拾增长。

风电行业明年迎来景气度回升，公司风力发电机业务有望成为新业绩增长动力。随着2017 年上半年因弃风率过高被暂停新增装机的“红六省”中有四个省份弃风率下降至红线以下，明年将大概率会重启风电新增装机，风电行业在北方重启新增装机和南方交付延期情况得到改善的双重因素下有望迎来景气度回升。公司今年来着力发展风力发电机业务，目前已经新开发了明阳、远景、锋电等新客户，明年有望成为新的业绩增长动力。

盈利预测：公司2017 年半年报提出资本公积10 转增5 的高送转预案。考虑到公司大中型定制化电机方面的领先地位、风力发电机业务范围的稳步扩大以及印度等海外市场的成功开拓，我们预计2017、2018、2019 年公司EPS 分别为0.413、0.509、0.549 元，继续维持其“审慎推荐”的投资评级。

风险提示：大中型电机需求快速萎缩；风力发电机需求超预期萎缩；印度水利项目结算进度低于预期等。