投资要点：

2021 年三季报：前三季营收23.81 亿元，同比+36.15%，归母净利润3.57 亿元，同比+33.44%。Q3 单季营收8.67 亿元，同比+29%；归母净利润1.25 亿元，同比+37%；扣非净利润1.05 亿元，同比+37%。符合预期。

铝价持续上涨，2021Q3 毛利环比承压。2021Q3 毛利率28.62%，环比下降2.0pct，同比下降6.8pct。四季度有望通过新产能爬坡以及转嫁原材料成本，恢复毛利率水平。

艾华集团为我国铝电解电容行业龙头，全球市占率第四。据Paumanok，2019 年艾华集团全球市占率从2015 年的不到5%提高至8%，排名全球第四，全国第一。铝电解电容高端市场技术要求高，由日本企业主导，日本四巨头合计份额逾50%。公司新产品PR 导电聚合物铝固态电容已进入苹果供应链，为苹果20W PD 快充所使用，苹果之前几乎全部采用日系电容，此次突破证明公司在高端固态电容方面技术及品质已达到高水平。2021 年9月，艾华集团回购股份拟用于股权激励计划，有利于激发公司活力，实现长远发展。

积极推动下游应用领域转型，工业类及消费电子类率电容引领增长。2020 年 82%收入来自泛消费电子，工业类领域发展潜力大。2021H1 公司重点进行新能源光伏、工控以及新能源汽车新兴市场的开拓及布局，工业类客户订单迅速提升，收入增速领先其他领域。公司新能源产品主要应用在新能源汽车OBC、充电桩、主驱电控系统以及传统车载电控系统。

三期20 条化成箔项目10 月提前投产，将实现年产值3 亿元。新疆荣泽铝箔经二期扩产后总产能900 万平米已满产，2021 年1 月投资的 “第三期20 条化成箔项目”，计划总投资1.8 亿元、年产450 万平米化成箔，年产值3 亿元，建设周期预计10 个月。该项目已于2021 年10 月22 日全部正式进入投产阶段，实际投资1.55 亿元（含税）。

高端铝电解电容产能建设有序推进。2018 年募投项目牛角式电容拟投资额1.7 亿元，预计将月产能从65 万只提至400 万只预计2021 年底可投产；叠层片式固态铝电解电容项目仍在建设中，投资额1.9 亿元，预计将月产能从400 万只提至3000 万只。2021 年中，该牛角式电容项目已投入4,688.92 万元，进度53.24%，叠层片式固态铝电解电容器生产项目已投入309.21 万元，投入进度2.86%。

维持盈利预测，维持“买入”评级：看好公司在消费电子及工业类多个领域继续实现突破，高端产能建设有序推进，维持2021-2023 归母净利润预测4.8/5.8/6.8 亿元，当前市值对应2021/22 年PE 29/24 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；扩产及市场开拓进度不达预期。