2024 年业绩符合市场预期

公司公布2024 年业绩：全年实现收入30.15 亿元，同比增长1.06%，归母净利润4.46 亿元，同比增长26.65%，扣非归母净利润4.16 亿元，同比增长16.22%。业绩符合市场预期。分季度来看，公司1Q/2Q/3Q/4Q24 分别实现收入6.81/7.66/7.44/8.23 亿元，同比分别+12.61%/-3%/-6.82%/+4.24%，归母净利润1.11/1.1/0.99/1.26 亿元，同比分别+154.72%/+43.23%/-45.81%/+159.38%。

发展趋势

1、大健康产品和境外地区收入保持快速增长。①分产品，24 年大健康（原美容健康类，含智能健康硬件等）/智能厨卫营收分别3.59/25.32 亿元，同比+18%/-1.63%，毛利率受财务口径营收品类调整影响，同比-5.81/+0.71ppt 至49.18%/33.90%。②分地区，24 年境外/境内地区营收分别22.64/7.51 亿元，同比+16.69%/-28.02%，境外地区高增主要得益于欧洲地区快速发展，毛利率同比-2.35/+2.71ppt 至37.99%/27.50%。

2、毛利率、净利率同比提升，运营效率优化。公司24 年毛利率35.37%，同比+0.35ppt。费用端，公司2024 年期间费用率18.86%，同比-0.46ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.76%/9.4%/7.47%/-0.77%，同比-1.22ppt/+0.68ppt/+0.64ppt/-0.56ppt。23 年度收购倍杰特公司产生公允价值变动损失导致低基数，24 年公司加大存货管理和回款催收，资产减值损失减少，综合影响下24 年净利率为14.81%，同比+2.99ppt。

3、布局机器人赛道，有望打造新增长引擎。松霖科技微信公众号，2025年2 月，公司成立厦门松霖机器人科技有限公司，通过"内生+外延"双轮驱动模式，业务涵盖机器人技术研发、生产制造和市场销售，同时计划开展并购业务，实现规模快速扩大。2025 年3 月，松霖机器人与达闼公司达成联合研发合作，双方合作重点方向是研发和推广“灵巧手”的洗护康养功能人形机器人。2025 年3 月27 日，松霖机器人收购厦门威迪思智能运动系统有限公司100%股权。公司积极布局机器人赛道，我们认为有望在技术创新和市场拓展上取得突破，打造新的增长引擎，推动公司业绩持续稳健发展。

盈利预测与估值

我们维持2025 年盈利预测不变，新引入2026 年盈利预测6.73 亿元，当前股价对应2025/2026 年17/14 倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到公司布局机器人赛道有望带来估值提升，我们上调目标价14%至25 元，对应2025/2026 年19/16 倍P/E，对应10%上行空间。

风险

原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，海外需求下滑。