出口链

回顾：基本面前高后低，海外需求旺盛+人民币贬值利好出口链

2021年美国高增的成屋销售带动后周期建材需求旺盛；欧元区房价指数同比仍在高位，指示景气度高。

2022年初至今人民币兑美元贬值，收入和毛利率均有较好表现。

展望：2023年海外需求转弱、人民币或走强，出口链承压

考虑到美联储持续加息，美国成屋销售数据已持续下滑数月，欧元区房价同比亦拐头向下，我们预计2023年海外建材需求或转弱。

中国经济向好的基本面没有改变，而海外需求或转弱，人民币2023年有走强的可能，至少我们认为像2022年的贬值幅度可能性很低，我们预计出口链收入和毛利率或有一定压力。

投资建议：行业低谷期优质公司或逆势扩张，松霖科技、华瓷股份维持“优于大市”评级。

松霖科技：公司以健康硬件IDM和松霖家为两大支柱，健康硬件稳健增长，松霖家以全新模式进入家装领域，目前属于投入期，扭亏将带来较大的利润弹性。我们预计公司2022-2024年收入分别为37.77、45.44、54.49亿元，EPS分别约0.94、1.23、1.58元，给予2022年PE20-25倍，合理价值区间18.80~23.50元，首次覆盖，给予“优于大市”评级 。

风险提示：海外需求下滑幅度过大。

华瓷股份：公司财务健康、收入高增，发展势头良好，按照2500亿市场规模计算，公司市占率不足1%，有很大的发展空间。横向拓展电瓷、陶瓷新材料，公司具备生产1000KV超特高压电瓷技术，看好公司横向拓展的业务发展。我们预计公司2022-2024年收入分别为17.1、22.1、28.5亿元，EPS分别约0.92、1.17、1.52元，给予2022年PE20-25倍，合理价值区间18.40~23.00元，维持“优于大市”评级。

风险提升：海外需求下滑幅度过大，国内业务拓展缓慢。

风险提示

供给紧缩不及预期；

地产、基建投资不及预期；

原材料超预期上涨等